CFA一級(jí)考試投資組合管理講了什么?投資組合管理這部分內(nèi)容在一級(jí)CFA考試中占比并不是很大,只占5%左右,但在二級(jí)三級(jí)的考試中占比不斷擴(kuò)大,三級(jí)中甚至達(dá)到了45%--55%。所以這門課的學(xué)習(xí)并不能掉以輕心。那么一級(jí)考試中投資組合管理講了些什么呢?
一、Overview 概述
在投資中,組合的概念是很重要的,它不僅可以分散風(fēng)險(xiǎn),并且通過(guò)不同的組合方法,可以滿足不同投資者的不同資金需求。教材在這里首先介紹了投資組合的重要性,接著介紹了兩種不同的投資者:個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的不同特征與需求。在這當(dāng)中有兩個(gè)概念需要理解并掌握:defined contribution pension plan (固定繳款養(yǎng)老金計(jì)劃)和defined benefit pension plan (固定受益養(yǎng)老金計(jì)劃)。并且一個(gè)投資組合管理流程是怎樣的也需要了解。
二、Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)與收益(一)
建立一個(gè)最優(yōu)的投資組合對(duì)投資者來(lái)說(shuō)很重要。而想要建立這個(gè)最優(yōu)的投資組合,我們首先需要了解每支證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平,然后用它們創(chuàng)造可能的組合,接著找到有效的組合,最后,為不同的投資需要尋找最優(yōu)的投資組合。在這個(gè)過(guò)程中,有幾個(gè)因素是需要考慮的。首先是拿來(lái)構(gòu)建投資組合的每個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平,所以,單個(gè)證券以及組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算是最基礎(chǔ)、最需要掌握的內(nèi)容。同時(shí),也需要了解單支證券之間的相關(guān)性(correlation)在分散組合風(fēng)險(xiǎn)中的作用。盡管教材并不要求掌握如何量化投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度,但由于它在選擇最優(yōu)投資組合過(guò)程中的必要性,投資者無(wú)差異曲線(indifferent curve)的相關(guān)知識(shí)也是必須掌握的。最后如何從投資者面對(duì)的大量可用的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中篩選出有效的組合(有效邊界efficient frontier),并且從有效組合中,結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到最優(yōu)投資組合,教材都有詳細(xì)的解釋。
三、Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)與收益(二)
教材將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分成了兩個(gè)大部分。第一部分正如我們前面介紹的,是針對(duì)某個(gè)投資者,如何選擇對(duì)于他來(lái)說(shuō),最優(yōu)的投資組合。而第二部分的內(nèi)容則引入了資本配置線的概念:由代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的點(diǎn)出發(fā),找到一條與有效邊界相切的直線,這條直線被稱為資本配置線(capital allocation line),這條直線上的點(diǎn)所代表的組合是理性的投資者會(huì)接受的全部的投資組合。將單個(gè)投資者的無(wú)差異曲線和資本配置線組合,我們可以找到此投資者在市場(chǎng)上唯一的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。
這一部分內(nèi)容更多的是關(guān)于如何利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM, Capital Asset Pricing Model)確定證券準(zhǔn)確的收益率進(jìn)而得到證券合理的價(jià)格,如果用圖形表示CAPM,我們可以得到證券市場(chǎng)線(SML, security market line)。CAPM及SML強(qiáng)調(diào)了為什么承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),投資者得到收益補(bǔ)償,而承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)投資者不會(huì)得到收益補(bǔ)償。
四、Basics of Portfolio Planning and Construction 組合計(jì)劃和建立基礎(chǔ)
為投資者建立合適的投資組合,給出投資建議的人必須首先知道客戶的投資目標(biāo),資源,所處環(huán)境以及限制。投資者可以按照共同的特征分成很多類型,也就是說(shuō)有很多類型的個(gè)人投資者也有很多種機(jī)構(gòu)投資者。即使同一類型的投資者,也有很多不同的投資需求。所以在這部分中,我們需要在投資者個(gè)性化需求的基礎(chǔ)上成功建立投資組合的很多細(xì)節(jié)性問(wèn)題。投資政策聲明(Investment policy statement),包含客戶投資目標(biāo)和限制的書(shū)面文件,組合建立流程,以及實(shí)踐中的一些問(wèn)題的總結(jié)也在這部分中也有所涉及。
掃碼咨詢澤稷老師,解讀CFA®考試政策變動(dòng),海量CFA®學(xué)習(xí)資料免費(fèi)領(lǐng)取,提供在線解答CFA®學(xué)習(xí)疑惑。