對于職業(yè)倫理道德一定不能忽視，因為其向來是CFA一級和CFA二級考試的重點之一，尤其是CFA一級中職業(yè)倫理道德所占比例高達15%。在CFA考試中，涉及到職業(yè)道德與專業(yè)行為標準的考題往往最先出現(xiàn)。迅速并準確解答這部分考題，不僅有助于從考試開始就建立起信心，也能提高通過考試的機率，所以本文要說的職業(yè)倫理道德學習方法就對這些考生很重要了。

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CFA一級職業(yè)倫理道德學習要避免兩個誤區(qū)

第一個誤區(qū)：CFA道德與標準是死規(guī)定，死準則。因此，只要我記住每條準則就能應(yīng)付考試；

在CFA考試中，考生絕不會碰見以下具有中國特色的題型：請問，CFA道德與專業(yè)行為標準第2條準則的第1條細則是什么？如果CFA協(xié)會也走中國特色，按照這樣的思路來出題，我們相信不久以后，中國將會成為全球CFA考試通過率最高的國家。然而，CFA協(xié)會考查候選人（candidates）是否掌握CFA道德與標準的重要原則是：運用（Applications）。每道CFA考題都是一個有針對性和典型的案例?？忌枰诟挥泄ぷ魃罱梃b的案例情景中做出正確判斷。僅僅知道每條準則的具體內(nèi)容，卻不熟悉每條準則的運用，并不能幫助候選人順利通過CFA考試，更談不上成為一名合格的投資分析師。

第二個誤區(qū)：CFA是投資分析師考試，道德與標準在今后工作中的實際作用不大。因此，掌握別的科目，比如股票分析等知識，更實際更重要。這導致許多考生把道德與標準的學習安排在臨考前復(fù)習沖刺的最后階段。

CFA道德與標準在金融投資行業(yè)的運用其實非常廣泛。在微觀層面，公司建立嚴格，清晰的道德與專業(yè)行為標準能確保員工向客戶提供規(guī)范而滿意的投資服務(wù)，同時也能幫助員工正確處理工作中常遇見的道德困境（Ethical dilemmas）。在宏觀層面，通過鼓勵企業(yè)遵守行業(yè)道德與專業(yè)行為標準，有助于提高整個金融市場的誠信和有效運作。因此我們看到，不僅很多國家持續(xù)出臺新的法律法規(guī)來完善金融市場，而且很多公司也建立起內(nèi)部監(jiān)管機制，比如防火墻（firewall, 也稱Chinese wall），來規(guī)范員工專業(yè)行為和服務(wù)質(zhì)量，從而提升企業(yè)信譽。

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CFA一級職業(yè)倫理道德學習的重點考點

1.Mr.J 生于A國（戶籍所在國）工作于B國（工作地所在國）若相關(guān)規(guī)定有如下嚴苛強弱程度排序：A國相關(guān)法律規(guī)定<CFA協(xié)會的道德準則<B國相關(guān)法律規(guī)定，且B國法律規(guī)定：非本國國籍的從業(yè)人員應(yīng)按照其戶籍所在國的法律要求規(guī)范其職業(yè)行為。則Mr.J應(yīng)使用CFA協(xié)會的相關(guān)規(guī)定規(guī)范其行為。

2.CFA協(xié)會不強制要求會員（每當提及會員時除非進行特殊說明否則包括各級別Candidate，下同，不再附注）將違法或可能違法的不當行為向本國政府（或協(xié)會）進行舉報，會員應(yīng)按照本國法律要求進行。（這里其實暗地里也是在遵循“時刻以最嚴格法律為準繩”的思想。）

3.一旦發(fā)現(xiàn)不當行為，當需要在“報告上司”和“向權(quán)威部門咨詢”兩個行為中做出選擇的時候，首選“向權(quán)威部門咨詢”。

4.當會員發(fā)現(xiàn)不當行為后，向獨立且權(quán)威的部門（機構(gòu)）進行咨詢，若該被咨詢部門（機構(gòu)）給出的建議是錯誤的，且咨詢者依照這一建議作出不當?shù)暮罄m(xù)處理動作，該咨詢者不可以因為其曾有過的咨詢行為而免責。

5.可以收的獎勵：必須是由直接客戶給予的，必須是在會員已經(jīng)成功的實現(xiàn)客戶的投資目的之后，在向雇主披露的前提下（不論其價值幾何都要披露）。

不可以收的獎勵：第三方給予的不可收，過于貴重，譬如：VIP球票、游艇，私人飛機，海景別墅等一看就很浮夸的東西。

6.上司（supervisor）要求（或威脅）會員進行不當行為，該會員的選擇有三，一是無視要求或威脅，繼續(xù)客觀獨立的履行職責；二是拒絕接受相關(guān)工作（甚至辭職）；三是將相關(guān)的企業(yè)、股票、債券、權(quán)證等列入限制清單。（注意：當2、3同時出現(xiàn)時，3為首選！）

7.研究部與業(yè)務(wù)部（投行部）之間必須設(shè)立防火墻（比如：兩個部門不能有相同的supervisor），以防止研究部為業(yè)務(wù)部業(yè)績進行不當?shù)男畔⑻幚砑芭丁Ｗ⒁?，設(shè)立防火墻并不是阻斷跨部門的合作，但合作的前提是分析師保持獨立客觀性。

8.Issue-paid research，即由被報告（被研究）的企業(yè)出資支持并且最終會形成research paper的研究活動，應(yīng)使用Flat fee的收費模式，傭金與被研究企業(yè)的相關(guān)業(yè)績不可掛鉤。

9.當分析師擁有某只股票時，應(yīng)將該股票放入限制清單中，再將該股票放入限制清單后，分析師仍可對該股票進行分析，發(fā)布報告，但在報告中只能陳述客觀事實不可給出主觀建議。

10.夸大其詞是不可以接受的（夸大其詞的典型表現(xiàn)：1.保證收益率，2.可以提供所有服務(wù)）

11.關(guān)于不當表述的極端案例：報告草稿上有不當陳述，且該草稿存放于家中，該行為屬于不當陳述（misrepresentation），心中曾經(jīng)有過不好的想法，人品問題。

12.關(guān)于plagiarism（抄襲）沒有引用出處，含糊引用出處（如某著名經(jīng)濟學家），引用不全（如限制條款，最常見的是某模型的適用條件），對別人的作品稍加modify然后據(jù)為己有。（注意：重要！?。∫弥麢C構(gòu)如國家統(tǒng)計局的報告不注明出處，不鳴謝并不違規(guī)）

13.所謂“二次引用”，舉例說明，A開發(fā)了一個估值模型并發(fā)表一篇以此模型為核心的論文，該模型經(jīng)某雜志合法引用后，被分析師B經(jīng)由該雜志了解，如果B要在其研究報告中引用該模型，則B至少應(yīng)注明引用自A的論文。（僅注明引用自某雜志不合規(guī)）

14.對于常識性的原理、定理、概念（如P/E ratio），如果直接挪用他人對該常識性知識的表述（plain-language description），則必須注明引用。

15.違規(guī)一定misconduct，misconduct未必違規(guī)，有人品問題的一定是misconduct。misconduct只關(guān)注人品，不關(guān)注能力（破產(chǎn)、資本運作失敗大多是能力問題，而非misconduct）

16.不限制個人宗教信仰，從業(yè)者依照其信仰行事而觸犯法規(guī)（面臨民事處罰甚至刑事處罰）不是CFAI的misconduct。（經(jīng)典例題：環(huán)保支持者破壞化工廠設(shè)備被捕）

17.掌握內(nèi)幕信息時，不僅不能使用，還應(yīng)采取有效手段防止該信息進一步擴散。

18.分析師的分析報告（包括其中可能包含的結(jié)論和推薦）不算內(nèi)幕消息，即使在報告公開發(fā)布前也是如此。（例：A為某分析師B的助理，在B研究報告發(fā)布的前一天拿到該報告，并根據(jù)其中的推薦信息進行自有賬戶的交易，A的違規(guī)之處在于將自有交易proprietary account置于客戶交易client account之前，該行為與使用內(nèi)幕信息無關(guān)。）

19.分析師通過努力勤奮的走訪調(diào)查（包括與公司高管的交流）得出類似“本季利潤將大幅提升”的結(jié)論，寫入報告并給出buy推薦時，如果可以判定該報告的發(fā)布有利于增加市場有效性（例如報告公開度高，受眾數(shù)量大），則該分析師的行為不視作使用內(nèi)幕消息，如果不將信息寫入報告或在報告發(fā)布之前依據(jù)該結(jié)論進行交易，則應(yīng)視作使用內(nèi)幕消息。

20.掌握內(nèi)幕信息或可能掌握內(nèi)幕信息時，應(yīng)將相關(guān)證券放入限制清單中。

21.做市商掌握內(nèi)幕消息后，如果立即隔離涉及其中的證券，則相當于給市場信號（市場參與者會意識到該證券未來短期內(nèi)會有重大消息發(fā)布），所以做市商只要不主動尋求使用該內(nèi)幕消息的機會，只是被動的接受指令進行交易，就不被視作使用內(nèi)幕交易。

22.分析師沒有義務(wù)為自己關(guān)注、追蹤的行業(yè)或公司保密，在研究分析中發(fā)現(xiàn)問題（即使會對市場產(chǎn)生重大影響）可以（也應(yīng)該）寫成報告公之于眾（而非一小部分人），原因是這樣可以增加市場有效性。分析師有義務(wù)為客戶（客戶！客戶！客戶?。┍Ｃ埽欠梢?，否則任何情況下不可泄露。

23.不論用何種方式增加流動性，都必須披露，不披露的都視作惡意操縱市場。（單純的以實質(zhì)性的提高流動性為目的而進行的類似操縱市場的操作+披露該操作≠惡意操縱市場）（兩個自有賬戶之間相互買賣，是典型的虛增流動性的做法，一定是惡意操縱市場）

24.誰是你的客戶？最終受益人！（例：對于X公司養(yǎng)老基金計劃的Manager Mr.Y來說，他的客戶是X公司參加該養(yǎng)老計劃的員工，而非將該基金委托給他管理的X公司管理層。）

25.所謂Soft Dollar，客戶將資產(chǎn)委托給Manager A，A將部分（或全部）資產(chǎn)的交易交由Broker B完成，這種情況下，B會給A一些好處（不一定是貨幣hard dollar形式），這些非貨幣好處（研究報告、數(shù)據(jù)庫的免費賬號、電腦）就稱為soft dollar。注意：soft dollar必須用于直接惠及客戶的用途上！soft dollar的使用細則必須向客戶披露！對于不可拆分且只能部分用于惠及客戶的soft dollar，應(yīng)按照比例支付Broker B一定的貨幣對價。

26.性價比是給客戶找Broker的唯一標準。

27.公平（fair）是必須的，平等（equal）不是必需的。例如，制定不同的收費標準提供差異化服務(wù)（差異化帶來不平等）并進行披露（披露使所有客戶都知道差異化服務(wù)的存在，使所有客戶都有機會享受最高層次的服務(wù)，帶來公平）是合規(guī)的。

28.模擬的業(yè)績只要充分披露（說明該業(yè)績是模擬的，沒有進行實際操作），就可以包含到業(yè)績中。

29.如果業(yè)績是在前雇主處實現(xiàn)的，必須進行明確披露。（原因在于不同的雇主在硬件設(shè)備，文化氛圍，智力支持，業(yè)績激勵等方面存在差距，這些因素都或多或少的會影響業(yè)績的實現(xiàn)。）

30.發(fā)現(xiàn)客戶的違法行為之后，在CFAI的要求下或在當?shù)貓?zhí)法部門的要求下，可以對該違法行為進行被動披露，主動披露的做法不可取。

31.如果當?shù)胤梢?guī)定客戶的任何信息都不得泄露，則在任何情況下（即使協(xié)會要求披露，即使是關(guān)于客戶違法行為的信息）也不可泄露客戶的信息。（本條與“總是遵循最嚴苛的規(guī)定”存在內(nèi)在一致性）

32.在未經(jīng)客戶授權(quán)的情況下，即使進行信息披露對客戶有利（如慈善家決定對醫(yī)療機構(gòu)的科研基金進行捐款，在捐款錢需要了解相關(guān)情況）也不可以泄露任何信息。

33.任何時候（包括業(yè)余時間）都不可以從事與雇主存在競爭關(guān)系的活動，除非取得雇主的同意。（此處取得雇主同意需要進行書面申請并獲得書面同意，#書面同意①#）

34.業(yè)余時間為自己名下的新公司（即使該新公司的未來業(yè)務(wù)與雇主存在競爭關(guān)系，該新公司必須在與雇主合同期滿后開業(yè)）進行開業(yè)準備不違規(guī)。

35.雇主涉嫌違規(guī)時，不必愚忠。

36.合同期滿前，挖雇主墻角，違規(guī)。合同期滿后，利用在前雇主處取得的客戶的聯(lián)系方式，挖前雇主墻角，違規(guī)。合同期滿后，重新從公共信息來源中取得客戶的聯(lián)系方式，挖前雇主墻角，不違規(guī)。

37.離開雇主時，任何載體（家用電腦，筆記本，U盤，手機等等）中的任何形式的資料都必須刪除。（需要保留時，一定要取得雇主的書面同意，#書面同意②#）

38.帶有非競爭條款（noncompetitive clause，通常要求員工離職后短期內(nèi)不可加入存在競爭關(guān)系的同類企業(yè)）的勞動合同一旦簽訂，其中的非競爭條款一定不可違反，即使當?shù)胤ㄒ?guī)認為非競爭條款侵犯人權(quán)。（出爾反爾，人品有問題）

39.協(xié)會會員離職時，不可以帶走任何屬于雇主的東西，包括營銷材料（marketing material）這種公司外部人員通過正常途徑就可以獲取的資料。（雇員自己在任職期間建立的數(shù)據(jù)庫，模型等所有權(quán)歸于雇主）

40.簽訂勞動合同（雇傭關(guān)系隨之成立）后，即使是unpaid intern也存在雇傭關(guān)系，無薪實習的雇員不可以帶走雇主任何東西。

41.協(xié)會會員在離開雇主后，可以自行重建在前雇主處使用的數(shù)據(jù)庫、模型等，重建的過程（特別是輔助資料的搜集和使用）應(yīng)與前雇主無關(guān)。

42.在接受其他來源（泛指一切不由雇主直接提供利益的利益來源<---為什么這句怎么改也改不通順？）的利益之前，一定要告知雇主【I(B)客觀與獨立】并取得書面同意【IV(B)額外收益】（不告知雇主而接受第三方給予的好處，同時違反【I(B)】和【IV(B)】，告知雇主，在未取得書面同意的情況下接受第三方給予的好處，違反【IV(B)】）。#書面同意③#

43.會員作為supervisor（所在職位有監(jiān)管職能），應(yīng)制定防止違規(guī)事件發(fā)生的規(guī)章制度并形成書面文件，若公司不同意執(zhí)行該規(guī)章制度，應(yīng)書面拒絕履行監(jiān)管職責，并將該書面拒絕存檔。

44.明知公司規(guī)章有漏洞而不采取措施進行補救違反【IV(C)監(jiān)管責任】

45.發(fā)現(xiàn)下屬的違規(guī)行為（或涉嫌違規(guī)的行為）時，按如下先后順序處置：①制止該行為以防止不良影響擴大。②開展調(diào)查確定違規(guī)程度。③進行實質(zhì)性處罰（單純口頭警告不可取）。

46.有監(jiān)管責任的會員A將其部分監(jiān)管責任交由他人B分擔后，由B監(jiān)管的下屬違規(guī)后，A仍難辭其咎。

47.下屬違規(guī)時，上司一定難辭其咎。

48.極端案例：基金經(jīng)理（Fund manager）在取得研發(fā)部的報告后，由于時間關(guān)系（沒有足夠時間）沒有對該報告內(nèi)容進行可靠性分析時，不違規(guī)。

49.作為研究小組的成員，小組研究報告與自己觀點有出入時，只要確認該報告所采用的研究方法正確，可以在報告中署名，同時應(yīng)將該報告與自己觀點不符的事實進行書面記錄并存檔。

50.混淆事實（Fact）和觀點（Opinion）一定違反【V(B)Communication with clients and prospective clients】

51.要讓客戶明確并及時了解投資的具體過程，投資的進展，賬戶的變化。

52.Record retention  在當?shù)胤ㄒ?guī)沒有明確要求的情況下，協(xié)會要求留存7年。 （當?shù)胤捎幸髸r，嚴格按照要求留存，此處不適用“始終按最嚴格法規(guī)執(zhí)行”的原則。）

53.利益沖突要充分披露，親屬持股不論會員是否為受益人，都要披露。

54.①配偶持股，視為夫妻共有②其他親屬持有的股票如果：最終受益人為協(xié)會會員；實際由協(xié)會會員進行交易操作；股東投票權(quán)歸屬協(xié)會會員（參加股東大會）凡有上述兩條所列各情況之一者，該資產(chǎn)賬戶視為協(xié)會會員的賬戶，該賬戶的交易優(yōu)先級別應(yīng)在客戶和雇主之后。

55.Referral Fee 收付雙方均要向客戶和雇主披露相關(guān)情況。

56.只有注冊最近一次考試的考生才是Candidate。

57.關(guān)于CFA的正確寫法只有兩種：①CFA   ②Chartered Financial Analyst，其他的諸如cfa（小寫），C.F.A.（加點），在CFA前中后添加任何文字符號，均不正確。

58.CFA是個人稱謂（不可用于企業(yè)和組織），是形容詞。

CFA一級考試要求候選人在6小時之內(nèi)回答240道題目。平均下來，候選人只有1分30秒時間來回答每一道題目。要想高效并準確回答CFA道德與標準的考題，候選人應(yīng)該做到以下幾點：

1、熟悉CFA七大條專業(yè)行為準則，以及每條準則下分布的若干細則。

2、熟悉CFA協(xié)會推薦的準則遵守程序（recommended procedures of compliance）。

3、讀懂案例，在案例學習中理解和掌握CFA道德與準則的正確運用。

CFA道德與標準有較強的行業(yè)針對性，同時涉及到很多專業(yè)名詞，對于沒有工作經(jīng)驗或英語較差的候選人，成功做到上述前兩點或許會有相當大的挑戰(zhàn)。但是我們相信，只要認真并堅持學習CFA官方教材，它們并不是難以跨越的障礙。

成功做到第三點是CFA考核的重點?？忌谑煜ふ莆涨皟牲c的前提下，應(yīng)該多練習，多分析，多思考，多總結(jié)。在CFA職業(yè)倫理中，每條專業(yè)行為準則以及下面相應(yīng)的若干細則之間存在著很強的關(guān)聯(lián)性。這意味著，違反一條準則，很有可能也違反另外一條或多條準則。這增加了考生在解題時做出正確判斷的難度。現(xiàn)實中，考生經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)自己陷入這樣的困境：盡管已經(jīng)讀了幾遍題目，卻發(fā)現(xiàn)每個選項似乎都有道理，都正確。

如果出現(xiàn)這樣的情況，考生要問自己兩個問題。第一個問題：我是否熟悉每條準則？第二個問題：我是否讀懂了案例？其實，CFA道德與標準的每個案例都有很強的針對性。每一個案例只會針對具體某一個準則。所以，案例中往往分布著一個或多個“關(guān)鍵詞”（key words）.抓住這些關(guān)鍵詞，有助于大家快速聯(lián)系到正確的準則，從而做出正確的選擇。

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