給你一攬子股票和金融產(chǎn)品，如何分配他們的權(quán)重使得價(jià)值最大化那？無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者，還是小戶投資者，都面臨這樣的選擇。

幾十年前有個(gè)叫馬克維奇的老頭通過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)看作是Variance,收益看成是Expected value 建立了一個(gè)MPT 的模型找到了最小方差前沿（Minimum Variance Frontier）的模型（在收益一定的時(shí)候，讓方差最?。?。通過(guò)投資者的無(wú)差異曲線與最小方差前沿相切獲得收益一定時(shí)，方差最小的投資組合。不過(guò)老頭子沒(méi)考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（國(guó)債），所以又把國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加到模型里面夠成了一個(gè)Capital Asset Line.找到了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品之間的最優(yōu)配置權(quán)重。老頭子又想了，如果把市場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品都加進(jìn)來(lái)的話，那不是很牛，通過(guò)加入更多的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，最小方差前沿轉(zhuǎn)化為有效前沿，通過(guò)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)Rf的組合又變成了CML（Capital Market Line）。有了CAL 和CML 線之后我們就能有效地找到權(quán)重配比。

模型畢竟是模型，是有很多假設(shè)的，所以在現(xiàn)實(shí)生活中使用時(shí)要考慮產(chǎn)品之間的相關(guān)性，以及投資者的投資風(fēng)格（是否是風(fēng)險(xiǎn)厭惡）等等。有了這個(gè)東西之后還沒(méi)完，若干年后有個(gè)后生叫什么忘了，沿著老頭的理論發(fā)明了CAPM.也就是前面Equity 里面講的用于衡量Required Rate of Return 方法之一。后生覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)產(chǎn)品的分散化進(jìn)行規(guī)避。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則很難規(guī)避。

所以通過(guò)找收益和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta）獲得有效前沿，并與Rf 之間構(gòu)建了一條SML 線。通過(guò)ＳＭＬ線我們可以知道金融產(chǎn)品的要求回報(bào)率，如果分析師預(yù)計(jì)的期望回報(bào)率高于要求回報(bào)率的時(shí)候則買入，反之賣出。

ＣＡＰＭ的假設(shè)條件也有很多。最苛刻的當(dāng)屬市場(chǎng)無(wú)摩擦。沒(méi)有傭金那券商的Broker 們?cè)趺椿钅?？所以說(shuō)現(xiàn)實(shí)中做出的ＣＡＰＭ的ＳＭＬ不是一條直線而是一個(gè)曲線。喜歡建模的朋友不妨試試。說(shuō)了一大堆，總結(jié)下就是老頭MPT的一套模型是用來(lái)做資產(chǎn)分配的。后生的ＣＡＰＭ模型則是用于判斷股票或者金融組合的價(jià)值，低估還是高估。當(dāng)然這里投資組合涉及的內(nèi)容還很多比如國(guó)際CAPM，國(guó)際投資時(shí)涉及的Foreign Currency Risk Premium，如何寫(xiě)投資策略（IPS）等等。不過(guò)個(gè)人認(rèn)為CAPM 還是 重點(diǎn)，工作中尤其是基金中做配置時(shí)使用的頻度比較大。有好好學(xué)習(xí)的必要。建模這塊ＣＦＡ沒(méi)有要求，同學(xué)們可以通過(guò)Excel 自己做做看。

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