分析師這個(gè)行業(yè)是吃青春飯的行業(yè)。

澤稷CFA培訓(xùn)了解到,很多人說(shuō)這說(shuō)法不對(duì),你看華爾街的很多分析師,四五十歲的有大把,人家都是經(jīng)驗(yàn)足夠豐富的,一直活躍在分析師的崗位上,但國(guó)內(nèi)就很少見(jiàn)。我們不管干什么事情,跟他們相比,我們都能把人力資源壓榨發(fā)揮到極致。

一方面我們可以把他看成是負(fù)面的東西,比如大家同樣生產(chǎn)襪子,我們就能把生產(chǎn)襪子的工廠變成血汗工廠。一個(gè)女工可以一天在流水線面前干12個(gè)小時(shí),甚至14個(gè)小時(shí),但是你到國(guó)外試試?為什么會(huì)這樣?我們把幾百年資本主義的歷史翻出來(lái)看看,任何一個(gè)大的國(guó)家在走上升期的時(shí)候,都是對(duì)每一個(gè)人力資源的壓榨幾乎無(wú)一例外都處于極致的狀態(tài),你看有哪個(gè)國(guó)家不是這樣的。

至少今天的相對(duì)的發(fā)達(dá)的國(guó)家,都經(jīng)歷了這樣的一個(gè)過(guò)程,我想我們也在這樣的過(guò)程中。在這個(gè)過(guò)程中,我們能看到的現(xiàn)象,就是在任何一個(gè)行業(yè),你想出頭的話(huà),必須付出更多的努力。

務(wù)虛角度:分析師行業(yè)最基礎(chǔ)的三大門(mén)檻

第一、硬門(mén)檻:學(xué)歷基礎(chǔ)、知識(shí)積累基礎(chǔ),情商和智商基礎(chǔ)

首先,沒(méi)有笨的人。智商不夠的、過(guò)不了水準(zhǔn)線的,根本進(jìn)不了這個(gè)行業(yè)。為什么?舉個(gè)例子,去年xx證券招應(yīng)屆生,一共招6個(gè)人。收到超過(guò)1萬(wàn)封簡(jiǎn)歷,面對(duì)這一萬(wàn)封簡(jiǎn)歷,研究所和人力資源部干一件事情,只看中國(guó)6所學(xué)校的:清華、北大、復(fù)旦、南大、交通大學(xué)、浙江大學(xué)。其他的學(xué)校一概不看,上海財(cái)經(jīng)都沒(méi)有。然后國(guó)外的,有很多人回來(lái),只看常青藤的,這是第一道坎。一頓篩選,還剩一千多封簡(jiǎn)歷,然后繼續(xù)挑。你可以想像,能進(jìn)研究所的,能做做研究和分析崗位的人,他會(huì)需要跨越怎樣的門(mén)檻。

其次,足夠的智商和知識(shí)儲(chǔ)備。所謂的知識(shí)儲(chǔ)備,至少是你在學(xué)校念的經(jīng)濟(jì)金融的基礎(chǔ)知識(shí)要相對(duì)比較扎實(shí)。有了扎實(shí)的基礎(chǔ),你來(lái)做這個(gè)事情,才不會(huì)那么吃力。夠不夠呢?遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。以賣(mài)方研究為例,這幾年,由于外部的環(huán)境不是很好,導(dǎo)致出現(xiàn)了幾個(gè)結(jié)果,其中一個(gè)就是很多券商在降薪裁員。在發(fā)生這種事情的時(shí)候,他的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢?標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單,就看你工作的努力性和積極性。這是一個(gè)負(fù)向的激勵(lì),那有沒(méi)有正向的激勵(lì)呢?有的。

第二、勤奮、拼命精神

以賣(mài)方研究為例,賣(mài)方研究它能夠讓你創(chuàng)造奇跡,所謂創(chuàng)造奇跡就是,可以用一年兩年,快的話(huà)兩年就夠了,你的年收入可以過(guò)百萬(wàn)。這一方面是足夠的正向激勵(lì),另外一方面,你會(huì)發(fā)現(xiàn),這個(gè)行當(dāng)就沒(méi)有笨的人。我的一個(gè)總結(jié),在這個(gè)行業(yè)要能做出頭,都需要拼命精神。那勤奮之后夠不夠呢?還不夠。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩。

第三、天賦,要有特色

一個(gè)主流的基金經(jīng)理,把所有的報(bào)告看完,你知道需要花多少時(shí)間么?按照最高的成年人的閱讀速度,他大概需要花掉五分之四年。也就是一年只有五分之一的時(shí)間去做其他事情,去睡覺(jué)什么的,剩下的一分鐘都別歇,就在那看報(bào)告,才看得完。這個(gè)事情告訴我們,整個(gè)行業(yè)是嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。那在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩的過(guò)程中,會(huì)發(fā)生什么情況?就是一定要有特色。在一個(gè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里面,如果沒(méi)有特色,你做分析師,哪怕你再勤奮,恐怕也是很難做的很高或者很好。

需要同時(shí)具備這三點(diǎn),第一超越門(mén)檻值,第二足夠的勤奮,第三你要有天賦。為什么?差異化的東西和特色的東西不是每個(gè)人都有的。誰(shuí)不想做差異化的東西,但為什么你做不出來(lái)。在做出差異的時(shí)候,意味著你要去創(chuàng)造。而在任何一個(gè)環(huán)境里面,哪怕是在硅谷,創(chuàng)造都是稀缺性的資源。而且還需要是成功的創(chuàng)造,中間失敗的創(chuàng)造不算。你做的很多的努力或者新的創(chuàng)造最后本證明愿意看的很少,那就是一個(gè)失敗的創(chuàng)造。這很殘酷,但是誰(shuí)也無(wú)法否認(rèn)。

務(wù)實(shí)的角度:如何成為一個(gè)合格的分析師

打造一個(gè)合格的研究員至少需要8-10年。按照我心里的預(yù)期目標(biāo),我要打造一個(gè)合格的研究員(注:這個(gè)研究員不限定方向,就是說(shuō)到最后這個(gè)研究員應(yīng)該是既能把研究的工作做好,同時(shí)也能把投資的事情做好,本質(zhì)上就是一個(gè)合格的基金經(jīng)理),至少需要8-10年時(shí)間。

第一步:看懂一家公司

什么樣才算把這家公司看明白?這是要有客觀的標(biāo)準(zhǔn)的,比如說(shuō)他的主營(yíng)業(yè)務(wù)到底是哪些?他的核心競(jìng)爭(zhēng)力在那里?哪些變量或者說(shuō)哪些關(guān)鍵點(diǎn)是能夠影響到他利潤(rùn)的最核心的東西?他的三張表你能不能做出來(lái)?這些都是很客觀的,也是很基礎(chǔ)的一個(gè)東西,這個(gè)是第一步,丟給你一家公司能夠看明白。

丟給你一家公司能夠看明白夠不夠呢?不夠。因?yàn)槟阍诳匆患乙患夜镜臅r(shí)候,本質(zhì)上是在熟悉這個(gè)行業(yè)。如果有一天,你發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)里面出現(xiàn)一家新的公司,然后這新的公司,拿半天時(shí)間你大概就能把這個(gè)公司搞明白。這個(gè)搞明白就是我說(shuō)的那些標(biāo)準(zhǔn),半天時(shí)間。那你就相當(dāng)于這個(gè)行業(yè)你就出師了。這個(gè)行業(yè)是怎么樣的狀態(tài),主要矛盾是什么?里面的公司大概會(huì)有哪些個(gè)商業(yè)模式,每一個(gè)商業(yè)模式下面典型的應(yīng)該是什么樣子?決定他的利潤(rùn)變化的最關(guān)鍵變量是什么?你基本上心里就有個(gè)譜了,這個(gè)就算你這個(gè)行業(yè)基本上看明白了。一個(gè)行業(yè)看明白了,需要多長(zhǎng)時(shí)間呢?達(dá)到他說(shuō)的這個(gè)程度你至少需要2年。有人說(shuō)我特別聰明,特別勤快,一年時(shí)間就達(dá)到他說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)。有沒(méi)有這個(gè)可能?也有可能。

第二步:至少要看完4個(gè)行業(yè)

但是光看一個(gè)行業(yè)夠嗎?不夠的,不單是不夠,而應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。你在后面很快就會(huì)面臨第二個(gè)問(wèn)題,就是你行業(yè)與行業(yè)之間要有個(gè)比較。行業(yè)比較的這個(gè)框架,如何去搭建,包括行業(yè)比較這個(gè)過(guò)程中最核心的變量是什么?你應(yīng)該要有一個(gè)直覺(jué)式的反應(yīng),這就很難了。為什么?你比如說(shuō)你看第一個(gè)行業(yè),用了1年時(shí)間,那么這個(gè)時(shí)候直接讓你進(jìn)行行業(yè)比較,你干不了的。你要拿出第二年的時(shí)間再看一個(gè)行業(yè)。第二年再看完一個(gè)行業(yè)夠不夠呢?不夠。

你至少要看完4個(gè)行業(yè),這4個(gè)行業(yè)應(yīng)該來(lái)說(shuō):消費(fèi)類(lèi)的你應(yīng)該看完一個(gè)、高科技的TMT的你要看完一個(gè)、典型的周期品的你要看完一個(gè)、大的金融品的跟資本相關(guān)的你要看完一個(gè)(無(wú)論是銀行還是地產(chǎn))。你至少需要看過(guò)4個(gè)行業(yè),假設(shè)你是最勤快最聰明的,那你看完也需要4年時(shí)間。

看完4年夠不夠?不夠。為什么?因?yàn)榻酉聛?lái)你還要面臨一個(gè)問(wèn)題。就是比如我丟給你10家公司,然后讓你把這10家公司給我排個(gè)序。哪幾家公司你覺(jué)得是最好的?這時(shí)候麻煩就來(lái)了?為什么?因?yàn)檫@10家公司可能分在N個(gè)行業(yè)里面。有人說(shuō)這不簡(jiǎn)單嗎?我把他的盈利預(yù)測(cè)的增速拉出來(lái)看嘛,按盈利預(yù)測(cè)增速排個(gè)表,最高的放在最前面。如果這樣的話(huà),你就不要做行業(yè)比較啦,太簡(jiǎn)單了。你只要把行業(yè)利潤(rùn)增速排在最前面的這個(gè)公司你買(mǎi)入就行了嘛。

第三步:搭建行業(yè)比較框架

有這么簡(jiǎn)單嗎?差得遠(yuǎn)呢。為什么?因?yàn)槟憧吹降男袠I(yè)與行業(yè)之間這個(gè)盈利增速或者變化的情況包括景氣的情況是不夠的。他除了行業(yè)間比較,他還要跟自己比較。他會(huì)有一個(gè)位置,這不就很麻煩的事情出來(lái)了嗎?就是你比較的不是一個(gè)維度的事情,你比較的是N個(gè)維度。這時(shí)候怎么辦?這個(gè)時(shí)候你就需要老老實(shí)實(shí)地去搭建一個(gè)行業(yè)比較的一個(gè)框架。那么行業(yè)比較的框架,需要考慮的問(wèn)題至少應(yīng)該包括這幾個(gè)變量:

第一個(gè) 自上而下看,就是現(xiàn)在這個(gè)位置宏觀基本面的這個(gè)變化,他會(huì)從邊際上面更有利于哪幾個(gè)行業(yè)方向?一個(gè)比較簡(jiǎn)單的辦法,你就看CPI-PPI的這個(gè)剪刀差。用這樣的方法你去選取,到底該看周期品還是該看消費(fèi)品?這是一個(gè)比較簡(jiǎn)單的辦法,但他所代表的思路是一個(gè)很準(zhǔn)確的一個(gè)思路。

模糊的辦法,后面代表很準(zhǔn)確的思路,就是你自上而下的從宏觀基本面出發(fā),你去推導(dǎo)一些結(jié)論。這些結(jié)論會(huì)告訴你,某些個(gè)行業(yè)未來(lái)在邊際上他改善的程度會(huì)比其他行業(yè)更顯著。這是第一個(gè),自上而下的,從基本面出發(fā)。

第二個(gè) 還要從流動(dòng)性出發(fā),因?yàn)榇蟮牧鲃?dòng)性的變化對(duì)不同行業(yè)的影響是不一樣的,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),資金價(jià)格每上升一個(gè)百分點(diǎn),大概對(duì)非金融企業(yè)的盈利的影響是負(fù)的3個(gè)百分點(diǎn),但是請(qǐng)注意,分水嶺就出來(lái)了是不是。它對(duì)金融企業(yè)、非金融企業(yè)的影響是不一樣的,這就是第二個(gè),流動(dòng)性的干預(yù)影響需要看。

第三個(gè) 就是不同行業(yè)的不同估值的影響。當(dāng)我們說(shuō)估值的時(shí)候,估值是一個(gè)表面的東西,你比如說(shuō)可以把每一個(gè)行業(yè),歷史上的估值,你拉根線,你現(xiàn)在到底是屬于中值的位置,是上軌區(qū)間,還是下軌區(qū)間,這個(gè)是可以說(shuō)的。但這個(gè)事情,能只考慮這一點(diǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,我們還需要增加一個(gè)變量。什么變量呢,增加一個(gè)非常關(guān)鍵的變量,就是機(jī)構(gòu)持倉(cāng),包括產(chǎn)業(yè)資本增減持。就在現(xiàn)在這個(gè)位置上,你到底是不是受你們本行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本的青睞,這個(gè)時(shí)候資本市場(chǎng)的存量投資者對(duì)你的持有到底是多少,這在我們做后面預(yù)測(cè)的時(shí)候很有可能會(huì)是很關(guān)鍵的東西。大概率來(lái)說(shuō),你考慮完這三個(gè)之后,基本上你就會(huì)能夠圈出這幾十個(gè)行業(yè)里面相對(duì)比較有優(yōu)勢(shì)的那幾個(gè)方向,那么剩下的這幾個(gè)方向,你再用它們盈利的增速和未來(lái)變化的情況做一下橫向的區(qū)分,大概就可以選出好的行業(yè)來(lái)。在這里面,像我剛才說(shuō)的這個(gè)規(guī)律,其實(shí)相對(duì)比較容易總結(jié),但是在具體用的時(shí)候的經(jīng)驗(yàn),你是很難把控的。為什么,因?yàn)槲覀冎辽偬岬搅巳剿膫€(gè)方向的東西需要做比較,而每一個(gè)方向的東西在做比較的時(shí)候出來(lái)的結(jié)果是不一樣的,指向的標(biāo)的,指向的行業(yè)也是不一樣的,如何去做取舍?或者說(shuō)如何把不同的行業(yè)方向,你選出來(lái)的東西給他賦予比較高的權(quán)重,這個(gè)只能靠你自己去總結(jié),必須建立在經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上,這是非常難的一件事情。那么做這件事情多長(zhǎng)時(shí)間能做出來(lái),至少一到兩年。市場(chǎng)感覺(jué)比較好的一年,市場(chǎng)感覺(jué)不好的需要兩年。這樣我們算一下,加總起來(lái)就是五到六年的時(shí)間。五到六年的時(shí)間,是不是就可以出師了呢?不好意思,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。為什么?還缺一點(diǎn),最后實(shí)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)。

第四步:實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)

就是你在做投資的時(shí)候,你考慮問(wèn)題的思路,和你做研究的時(shí)候考慮問(wèn)題的思路是不一樣的。因?yàn)槲覀冏鲅芯康臅r(shí)候,我可以得出一個(gè)結(jié)論,然后明確的告訴你,錯(cuò)了我下次再重新再來(lái),但是你做投資的時(shí)候不一樣,錯(cuò)了你就要認(rèn)了。這涉及到你倉(cāng)位到底應(yīng)該如何管理,我到底怎么下這個(gè)注,一把下到位,然后錯(cuò)了就全部出了,還是說(shuō)我試探性的連續(xù)加注,如果出來(lái)的話(huà)我也連續(xù)砍倉(cāng)。這樣把我無(wú)論是買(mǎi)還是賣(mài)的過(guò)程,它都分步驟的,這個(gè)不同的風(fēng)格,包括在不同的情況下,什么樣的市場(chǎng)感覺(jué),你才會(huì)去認(rèn)錯(cuò),在不同的公司,多大的把握下面,你可以下多少注,這個(gè)不是一天兩天能練得出來(lái)的,也不是你做模擬盤(pán)可以練得出來(lái)的,必須你真真實(shí)實(shí)的去手上拿著這個(gè)錢(qián),感受這種壓力,在這個(gè)壓力下面,你能夠做出的這些反應(yīng),帶給你的才是一個(gè)準(zhǔn)確的結(jié)論。

我們回過(guò)頭來(lái)看,一個(gè)合格的研究員和一個(gè)合格的基金經(jīng)理,他應(yīng)該慢慢的變成了同一個(gè)人,中間的界限應(yīng)該是越來(lái)越模糊的,那么到那一刻的時(shí)候,我們能看到的,他是一個(gè)比較成熟的投研人員。事實(shí)上,我們看國(guó)外很多基金經(jīng)理、研究員,他的職業(yè)生涯很長(zhǎng),二十年三十年,但我們國(guó)內(nèi)發(fā)展的過(guò)程熊長(zhǎng)牛短,導(dǎo)致什么結(jié)果呢,導(dǎo)致的結(jié)果是當(dāng)牛市來(lái)臨的時(shí)候,整個(gè)市場(chǎng)跨越式發(fā)展過(guò)快,一下子對(duì)基金經(jīng)理的渴求是沒(méi)有底線的,這個(gè)時(shí)候怎么辦呢,這個(gè)時(shí)候就相當(dāng)于大家游泳還沒(méi)學(xué)好,那你就先上船唄,先把這個(gè)船往前撐著,能走多遠(yuǎn)算多遠(yuǎn),中間萬(wàn)一掉在水里,就相當(dāng)于交學(xué)費(fèi)了,這是一個(gè)現(xiàn)狀。這個(gè)是從買(mǎi)方研究。

買(mǎi)方研究和賣(mài)方研究的區(qū)別

買(mǎi)方研究和賣(mài)方研究他其實(shí)應(yīng)該是兩類(lèi)人,買(mǎi)方研究他這個(gè)要求到最后其實(shí)投研應(yīng)該是同一個(gè)人,但對(duì)賣(mài)方研究他可能會(huì)更加不同一些,因?yàn)橐粋€(gè)是負(fù)責(zé)忽悠的,一個(gè)是負(fù)責(zé)管錢(qián)的。管錢(qián)的是以結(jié)果為導(dǎo)向,忽悠的是以聲音大小為導(dǎo)向。

買(mǎi)方研究最高能力的體現(xiàn):忽悠能力

對(duì)買(mǎi)方研究員的要求,跟剛才的賣(mài)方研究是不一樣的,這個(gè)不一樣,到最后會(huì)在一個(gè)最高能力的體現(xiàn)上,這個(gè)最高能力的體現(xiàn),四個(gè)字,叫忽悠能力?,F(xiàn)在,整個(gè)賣(mài)方研究的產(chǎn)能過(guò)剩是非常嚴(yán)重的,在這樣的背景下面,每一個(gè)人,你都可以把他當(dāng)成這個(gè)行業(yè)里面的小工廠主,你怎么樣可以把這個(gè)小工廠從無(wú)到有,從有到大,從大到強(qiáng)的做起來(lái),靠的是什么,這個(gè)時(shí)候買(mǎi)方研究和賣(mài)方研究的差距就體現(xiàn)出來(lái)了。如果是買(mǎi)方研究,比如說(shuō)你是基金公司內(nèi)部的,到最后很簡(jiǎn)單,你別跟我整那么多沒(méi)用的,我只看你產(chǎn)品的質(zhì)量,產(chǎn)品質(zhì)量高就沒(méi)問(wèn)題,就能活下來(lái),產(chǎn)品質(zhì)量不行,過(guò)幾天就完蛋。

賣(mài)方研究看產(chǎn)品質(zhì)量、看推廣

假設(shè)你是一個(gè)基金經(jīng)理,你知道你要同時(shí)面對(duì)多少分析師嗎?就假設(shè)20個(gè)行業(yè),每一個(gè)行業(yè)平均來(lái)說(shuō)至少有20家公司,這是多少人?這就是每一個(gè)公司你都不用觀察和了解下面的其他人,你只要觀察和了解記住這個(gè)公司這個(gè)方向上排第一個(gè)的人是哪個(gè),他就需要跟400個(gè)人打交道。你有本事記住400個(gè)人,同時(shí)跟400個(gè)人打交道嗎?你能記住這400個(gè)人的觀點(diǎn)嗎?幾乎是不可能的!在20個(gè)方向下,你每一個(gè)方向大概能記住3-5個(gè)人,就已經(jīng)了不起了,那么憑什么我要記住你而不記住別人呢?靠的是什么?一方面當(dāng)然是靠的你的產(chǎn)品質(zhì)量,另一方面看你廣告做的好不好。

邏輯思維方式的區(qū)別

買(mǎi)方和賣(mài)方分析師最大的區(qū)別在于對(duì)于實(shí)戰(zhàn)的影響,做賣(mài)方分析師最好的方法就是進(jìn)攻,不斷對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行挖掘,不斷進(jìn)行推薦;買(mǎi)方分析師就是不一樣,他要分析這個(gè)推薦的東西有沒(méi)有價(jià)值,就像拿槍射擊一樣,子彈打出去中了,才算成功,如果不中就會(huì)導(dǎo)致?lián)p失。

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