【單項選擇題】

       1.某百貨公司擬開始進(jìn)入電子商務(wù)行業(yè)，該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，加權(quán)平均資本成本為10%；預(yù)計進(jìn)入電子商務(wù)行業(yè)后負(fù)債/權(quán)益為1/1，債務(wù)稅前資本成本為6%。電子商務(wù)行業(yè)的代表企業(yè)為A公司，其資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/股東權(quán)益為4/5，權(quán)益的β值為1.8。已知無風(fēng)險報酬率為4%，市場風(fēng)險溢價為4%，兩個公司的所得稅稅率為25%。則下列說法不正確的是（）。

       A.目標(biāo)β權(quán)益為1.97

       B.該項目股東要求的報酬率為11.2%

       C.項目資本成本為8.19%

       D.β資產(chǎn)為1.125

       【答案】B

       【解析】β資產(chǎn)=1.8/[1+（1-25%）×（4/5）]=1.125，目標(biāo)β權(quán)益=1.125×[1+（1-25%）×1/1]=1.97，股東要求的報酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加權(quán)平均資本成本=6%×（1-25%）×50%+11.88%×50%=8.19%。

       2.假定某公司準(zhǔn)備購入一套生產(chǎn)設(shè)備用于生產(chǎn)甲產(chǎn)品，該項目的總投資額為300000元，可以使用6年，期末無殘值，按直線法計提折舊。預(yù)計投入使用后，甲產(chǎn)品的單價為10元/件，單位變動成本為6元/件，年固定成本為（不含折舊）20000元，年銷售量為26000件。若公司所得稅稅率為25%，按資本成本10%計算的凈現(xiàn)值為28825.15元。則單價變動對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)為（）。

       A.25.56

       B.19.38

       C.29.46

       D.30.69

       【答案】C

       【解析】年折舊額＝300000/6＝50000（元），假定單價提高20%，新單價為12元，年營業(yè)現(xiàn)金流量＝［（12－6）×26000－20000－50000］×（1－25%）＋50000＝114500（元），NPV＝114500×（P/A，10%，6）－300000＝114500×4.3553－300000＝198681.85（元），NPV的變動百分比＝（198681.85－28825.15）/28825.15＝589.27%，單價的敏感系數(shù)＝589.27%/20%＝29.46，所以選項C為本題答案。

       3.對于多個投資組合方案，當(dāng)資金總量受到限制時，應(yīng)在資金總量范圍內(nèi)選擇（）

       A.使累計凈現(xiàn)值最大的方案進(jìn)行組合

       B.累計會計收益率最大的方案進(jìn)行組合

       C.累計現(xiàn)值指數(shù)最大的方案進(jìn)行組合

       D.累計內(nèi)部收益率最大的方案進(jìn)行組合

       【答案】A

       【解析】在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。

       4.關(guān)于互斥項目的優(yōu)選問題下列說法不正確的是（）。

       A.如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先

       B.凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的矛盾，如果是項目有效期不同引起的，可以通過共同年限法或等值年金法解決

       C.共同年限法的原理是：假設(shè)項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置其達(dá)到相同的年限，比較凈現(xiàn)值的大小

       D.等額年金法與共同年限法均考慮了競爭因素對于項目凈利潤的影響

       【答案】D

       【解析】等額年金法與共同年限法的共同缺陷之一是：從長期來看，競爭會使項目的凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。

       【多項選擇題】

       5.某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資800萬元，為該項目計劃借款融資800萬元，年利率5%，每年末付當(dāng)年利息。該項目可以持續(xù)5年。估計每年固定成本為(不含折舊)50萬元，變動成本是每件150元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為20萬元。銷售部門估計各年銷售量均為5萬件，該公司可以接受300元/件的價格，所得稅稅率為25%。則該項目經(jīng)營第1年的實體現(xiàn)金凈流量和股權(quán)現(xiàn)金凈流量分別為（）萬元。

       A.實體現(xiàn)金凈流量為564萬元

       B.股權(quán)現(xiàn)金凈流量為534萬元

       C.實體現(xiàn)金凈流量為648萬元

       D.股權(quán)現(xiàn)金凈流量為594萬元

       【答案】AB

       【解析】年折舊＝(800－20)/5＝156(萬元)，年利息＝800×5%＝40(萬元)，年息稅前利潤＝(300－150)×5－(156＋50)＝544(萬元)。在實體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期第1年的現(xiàn)金凈流量＝該年息稅前利潤×(1－所得稅稅率)＋折舊＝544×(1－25%)＋156＝564(萬元)。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期第1年的現(xiàn)金凈流量＝實體現(xiàn)金流量－利息×(1－所得稅稅率)＝564－40×(1－25%)＝534(萬元)。

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