隨著新財報季的不斷深入，好于預(yù)期的企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)再次將美股送回到歷史高位附近。不過近期數(shù)據(jù)喜憂參半為美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上迷霧，而企業(yè)家與消費(fèi)者信心指數(shù)的差異則暗藏風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下行壓力背后美股新高之路或許并不平坦。

       企業(yè)家信心指數(shù)跌至十年低點

       受全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易形勢變化影響，美國制造業(yè)疲軟出現(xiàn)了向其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域波及的跡象，這也讓不少美國企業(yè)家的態(tài)度略顯悲觀。

       10月初，由美國咨商會（the Conference Board）編制的覆蓋美國近千家公司CEO的三季度信心指數(shù)環(huán)比下降9點至34，創(chuàng)2009年以來新低，低于50榮枯線說明對經(jīng)濟(jì)前景持負(fù)面情緒。咨商會經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主管弗蘭科（Lynn Franco）表示，貿(mào)易因素正在造成更大程度的不確定性。與六個月前相比，只有8%的人認(rèn)為形勢有所好轉(zhuǎn)，低于上季度的13%。接近四分之三的人認(rèn)為情況更糟，高于第二季度的42%。展望未來，只有4%的人預(yù)計未來6個月經(jīng)濟(jì)狀況將有所改善，低于第二季度的13%。而67%的人預(yù)計經(jīng)濟(jì)狀況將惡化，高于上季度的44%。

       這與杜克大學(xué)近期公布的調(diào)查相吻合，在杜克CFO全球商業(yè)展望季刊對225名首席財務(wù)官的調(diào)查中，大多數(shù)美國首席財務(wù)官（53%）認(rèn)為，美國明年第三季度末將陷入衰退，貿(mào)易摩擦將對企業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生持續(xù)影響。高盛(209.6,0.35,0.17%)首席美國權(quán)益策略師科斯?。―avid Kostin）在研報中指出，政策不確定性正在限制美企財政支出，未來在貿(mào)易形勢和美國大選等重大事件疊加影響下，企業(yè)的選擇將愈加謹(jǐn)慎。

       與企業(yè)家態(tài)度形成對比的是，美國消費(fèi)者信心指數(shù)依然處于高位，10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)小幅回升至96，創(chuàng)下了三個月新高。從表面上看，這應(yīng)該是一個利好消息，因為高水平的消費(fèi)者信心與標(biāo)普500指數(shù)的回報呈正相關(guān)，近期美股再次向歷史高位發(fā)起了沖擊。

       歷史上看，企業(yè)家與消費(fèi)者的立場分歧往往蘊(yùn)含風(fēng)險，因為這種情況通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退開始之前。出于職業(yè)的敏感性，企業(yè)CEO的信心指數(shù)變化領(lǐng)先于消費(fèi)者，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢最終明顯惡化時消費(fèi)者的反應(yīng)則表現(xiàn)出“激烈而迅速”。道富全球首席市場策略師阿隆（Michael Arone）指出，積極的消費(fèi)者信心和消極的商業(yè)信心之間的差距令人擔(dān)憂。市場不會同時出現(xiàn)繁榮和衰退，最終大家的觀點將逐步趨向于一致，目前有些許危險的信號出現(xiàn)。

       美國消費(fèi)者信心有所松動

       事實上，由于近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳疊加股市震蕩，美國家庭對經(jīng)濟(jì)的信心不如前兩年。如今全美兩大消費(fèi)者信心指數(shù)指標(biāo)表現(xiàn)明顯分化，與咨商會讀數(shù)處于歷史高位不同，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)早已遠(yuǎn)離年內(nèi)高點，兩者的差距則接近臨界點。

       InvesTech Research分析師斯塔克（James Stack）表示，兩個指標(biāo)衡量的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)更緊密了反映了消費(fèi)者對于當(dāng)前狀況的態(tài)度，而咨商會的信心指數(shù)則可以反映消費(fèi)者對于所在地區(qū)未來工作前景的信心，由于美國失業(yè)率處于近50年低點，因此后者讀數(shù)表現(xiàn)相對更好。

       斯塔克稱，歷史上看當(dāng)咨商會信心指數(shù)比密歇根大學(xué)信心指數(shù)高出30點以上時，往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的急劇上升。例如1979年西方經(jīng)濟(jì)體集體陷入滯漲、1990年海灣戰(zhàn)爭引發(fā)的短暫衰退、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年全球金融危機(jī)都出現(xiàn)了這種情況。

       相對而言，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)一定程度上反映出了近期零售銷售環(huán)境的低迷。美國9月零售銷售月率回落0.3%，為近七個月來首次下滑，機(jī)構(gòu)已經(jīng)將三季度美國消費(fèi)者支出增長預(yù)期從3.0%下調(diào)至2.5%左右。隨著消費(fèi)者支出減少，零售部門盈利能力將受到打擊，反過來給企業(yè)運(yùn)營造成壓力，其對經(jīng)濟(jì)的信心將因此進(jìn)一步下滑，進(jìn)而構(gòu)成了惡性循環(huán)。

       最終影響消費(fèi)信心的最重要因素是就業(yè)形勢，這直接關(guān)系到美國家庭的實際消費(fèi)水平和預(yù)期。安本標(biāo)準(zhǔn)投資資深全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥凱恩（James McCann）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國約70%的GDP增長來自消費(fèi)，因此消費(fèi)者對于美國經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要，雖然美國國內(nèi)消費(fèi)者需求在外部不利環(huán)境下依然表現(xiàn)出韌性，但勞動力市場似乎出現(xiàn)了疲軟跡象，企業(yè)招聘速度有所放緩，未來這很可能成為影響消費(fèi)的最后一塊多米諾骨牌。

       上周，國際貨幣基金組織IMF下調(diào)美國2019年增速預(yù)測0.2個百分點至2.4%，同時三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普也將美國當(dāng)前財年的GDP預(yù)期下修0.2個百分點至增長2.3%，并下調(diào)2020年預(yù)期0.1個百分點至增長1.7%，指出全球增速放緩等一系列因素可能不利于美國經(jīng)濟(jì)，未來12個月出現(xiàn)衰退的幾率為30%~35%。越來越多的美國家庭正在為即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備。根據(jù)民調(diào)公司YouGov上月聯(lián)合Bankrate進(jìn)行的調(diào)研結(jié)果，69%的受訪者表示他們正在采取預(yù)防措施，其中約40%的受訪者認(rèn)為資金對經(jīng)濟(jì)衰退的準(zhǔn)備有所不足。

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