隨著新財(cái)報(bào)季的不斷深入，好于預(yù)期的企業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)再次將美股送回到歷史高位附近。不過(guò)近期數(shù)據(jù)喜憂參半為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上迷霧，而企業(yè)家與消費(fèi)者信心指數(shù)的差異則暗藏風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力背后美股新高之路或許并不平坦。

       企業(yè)家信心指數(shù)跌至十年低點(diǎn)

       受全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易形勢(shì)變化影響，美國(guó)制造業(yè)疲軟出現(xiàn)了向其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域波及的跡象，這也讓不少美國(guó)企業(yè)家的態(tài)度略顯悲觀。

       10月初，由美國(guó)咨商會(huì)（the Conference Board）編制的覆蓋美國(guó)近千家公司CEO的三季度信心指數(shù)環(huán)比下降9點(diǎn)至34，創(chuàng)2009年以來(lái)新低，低于50榮枯線說(shuō)明對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持負(fù)面情緒。咨商會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主管弗蘭科（Lynn Franco）表示，貿(mào)易因素正在造成更大程度的不確定性。與六個(gè)月前相比，只有8%的人認(rèn)為形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，低于上季度的13%。接近四分之三的人認(rèn)為情況更糟，高于第二季度的42%。展望未來(lái)，只有4%的人預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月經(jīng)濟(jì)狀況將有所改善，低于第二季度的13%。而67%的人預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)狀況將惡化，高于上季度的44%。

       這與杜克大學(xué)近期公布的調(diào)查相吻合，在杜克CFO全球商業(yè)展望季刊對(duì)225名首席財(cái)務(wù)官的調(diào)查中，大多數(shù)美國(guó)首席財(cái)務(wù)官（53%）認(rèn)為，美國(guó)明年第三季度末將陷入衰退，貿(mào)易摩擦將對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生持續(xù)影響。高盛(209.6,0.35,0.17%)首席美國(guó)權(quán)益策略師科斯?。―avid Kostin）在研報(bào)中指出，政策不確定性正在限制美企財(cái)政支出，未來(lái)在貿(mào)易形勢(shì)和美國(guó)大選等重大事件疊加影響下，企業(yè)的選擇將愈加謹(jǐn)慎。

       與企業(yè)家態(tài)度形成對(duì)比的是，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)依然處于高位，10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)小幅回升至96，創(chuàng)下了三個(gè)月新高。從表面上看，這應(yīng)該是一個(gè)利好消息，因?yàn)楦咚降南M(fèi)者信心與標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)呈正相關(guān)，近期美股再次向歷史高位發(fā)起了沖擊。

       歷史上看，企業(yè)家與消費(fèi)者的立場(chǎng)分歧往往蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種情況通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始之前。出于職業(yè)的敏感性，企業(yè)CEO的信心指數(shù)變化領(lǐng)先于消費(fèi)者，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最終明顯惡化時(shí)消費(fèi)者的反應(yīng)則表現(xiàn)出“激烈而迅速”。道富全球首席市場(chǎng)策略師阿?。∕ichael Arone）指出，積極的消費(fèi)者信心和消極的商業(yè)信心之間的差距令人擔(dān)憂。市場(chǎng)不會(huì)同時(shí)出現(xiàn)繁榮和衰退，最終大家的觀點(diǎn)將逐步趨向于一致，目前有些許危險(xiǎn)的信號(hào)出現(xiàn)。

       美國(guó)消費(fèi)者信心有所松動(dòng)

       事實(shí)上，由于近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳疊加股市震蕩，美國(guó)家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心不如前兩年。如今全美兩大消費(fèi)者信心指數(shù)指標(biāo)表現(xiàn)明顯分化，與咨商會(huì)讀數(shù)處于歷史高位不同，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)早已遠(yuǎn)離年內(nèi)高點(diǎn)，兩者的差距則接近臨界點(diǎn)。

       InvesTech Research分析師斯塔克（James Stack）表示，兩個(gè)指標(biāo)衡量的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)更緊密了反映了消費(fèi)者對(duì)于當(dāng)前狀況的態(tài)度，而咨商會(huì)的信心指數(shù)則可以反映消費(fèi)者對(duì)于所在地區(qū)未來(lái)工作前景的信心，由于美國(guó)失業(yè)率處于近50年低點(diǎn)，因此后者讀數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更好。

       斯塔克稱，歷史上看當(dāng)咨商會(huì)信心指數(shù)比密歇根大學(xué)信心指數(shù)高出30點(diǎn)以上時(shí)，往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的急劇上升。例如1979年西方經(jīng)濟(jì)體集體陷入滯漲、1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的短暫衰退、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年全球金融危機(jī)都出現(xiàn)了這種情況。

       相對(duì)而言，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)一定程度上反映出了近期零售銷(xiāo)售環(huán)境的低迷。美國(guó)9月零售銷(xiāo)售月率回落0.3%，為近七個(gè)月來(lái)首次下滑，機(jī)構(gòu)已經(jīng)將三季度美國(guó)消費(fèi)者支出增長(zhǎng)預(yù)期從3.0%下調(diào)至2.5%左右。隨著消費(fèi)者支出減少，零售部門(mén)盈利能力將受到打擊，反過(guò)來(lái)給企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成壓力，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心將因此進(jìn)一步下滑，進(jìn)而構(gòu)成了惡性循環(huán)。

       最終影響消費(fèi)信心的最重要因素是就業(yè)形勢(shì)，這直接關(guān)系到美國(guó)家庭的實(shí)際消費(fèi)水平和預(yù)期。安本標(biāo)準(zhǔn)投資資深全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥凱恩（James McCann）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美國(guó)約70%的GDP增長(zhǎng)來(lái)自消費(fèi)，因此消費(fèi)者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要，雖然美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者需求在外部不利環(huán)境下依然表現(xiàn)出韌性，但勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了疲軟跡象，企業(yè)招聘速度有所放緩，未來(lái)這很可能成為影響消費(fèi)的最后一塊多米諾骨牌。

       上周，國(guó)際貨幣基金組織IMF下調(diào)美國(guó)2019年增速預(yù)測(cè)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，同時(shí)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普也將美國(guó)當(dāng)前財(cái)年的GDP預(yù)期下修0.2個(gè)百分點(diǎn)至增長(zhǎng)2.3%，并下調(diào)2020年預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)至增長(zhǎng)1.7%，指出全球增速放緩等一系列因素可能不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，未來(lái)12個(gè)月出現(xiàn)衰退的幾率為30%~35%。越來(lái)越多的美國(guó)家庭正在為即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備。根據(jù)民調(diào)公司YouGov上月聯(lián)合Bankrate進(jìn)行的調(diào)研結(jié)果，69%的受訪者表示他們正在采取預(yù)防措施，其中約40%的受訪者認(rèn)為資金對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的準(zhǔn)備有所不足。

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