在CFA學(xué)習(xí)中，凈現(xiàn)值（Net Present Value）和內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return）的計(jì)算，學(xué)員們一定不陌生。凈現(xiàn)值的計(jì)算就是一系列現(xiàn)金流折現(xiàn)后得到的，結(jié)果若為正則可以投資該項(xiàng)目，結(jié)果若為負(fù)或?yàn)榱銊t不投資。這部分的內(nèi)容比較簡(jiǎn)單，但學(xué)生更多的是不清楚IRR的意義？以及IRR為何會(huì)有無(wú)解，一個(gè)解或多解？

內(nèi)部收益率是在凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是判斷是否投資的基準(zhǔn)收益率。一般情況下，內(nèi)部收益率大于融資成本，則該項(xiàng)目是可行的。

從純數(shù)學(xué)的角度來(lái)看，它是一元多次方程求解的計(jì)算。在項(xiàng)目投資時(shí)，一般前期現(xiàn)金流為負(fù)，后期為正，因而在整個(gè)項(xiàng)目期間內(nèi)現(xiàn)金流的符號(hào)從負(fù)值到正值只改變一次，這時(shí)會(huì)有一個(gè)解，其為該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。如果在整個(gè)項(xiàng)目期間內(nèi)，正負(fù)號(hào)變化多次時(shí)，這可能是因?yàn)橥顿Y期間追加投資，或某年集中償還債務(wù)等原因?qū)е碌?，因此現(xiàn)金流的符號(hào)在項(xiàng)目期內(nèi)會(huì)發(fā)生多次改變，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)解或無(wú)解。

例題：

The capital budgeting director of Green Manufacturing is evaluating a laser imaging project with the following characteristics:

Cost:$150,000

Expected life:3 years

After-tax cash flows:$60,317 per year

Salvage value:$0

If Green Manufacturing’s cost of capital is 11.5%,what is the project’s internal rate of return(IRR)?

A.13.6%.

B.$3,875.

C.10.0%.

Answer:C

澤稷CFA解析：根據(jù)題意，該項(xiàng)目的初期投資為$150,000,預(yù)計(jì)3年完工，每年的現(xiàn)金流為$60,317，求該項(xiàng)目的IRR.在金融計(jì)算器中，我們可以直接輸入相關(guān)的值N=3,PV=150,000,PMT=60317，并計(jì)算得到內(nèi)部收益率IRR=9.999.

CFA考試知識(shí)結(jié)構(gòu)：

CFA考試內(nèi)容涵蓋甚廣，主要包括：

①職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和操守；

②財(cái)務(wù)報(bào)表分析；

③量化分析；

④經(jīng)濟(jì)學(xué)；

⑤固定收益投資分析；

⑥股權(quán)分析；

⑦投資組合管理；

⑧企業(yè)金融；

⑨衍生工具；

⑩其他投資分析等等。

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