投資決策的目的

Maximize shareholders’wealth使股東價值最大化

所有之后的評估都需要考慮到這一點，如何才能讓股東價值最大化。

投資的種類

投資包括收入投資（Revenue Investment）和資本投資（Capital Investment）

收入投資，投資的是流動資產(chǎn)，像存貨等等；

而資本投資，投資的是固定資產(chǎn)，我們用以下投資評估方法去評估的就是資本投資項目。

投資流程

包括集思廣益（collecting ideas）,粗略篩選(Screening out unsuitable proposals),具體分析(Financial analysis)以及監(jiān)督回顧（Monitor and review）。

在粗略篩選和具體分析這兩部分我們可以用到以下四種投資方法對項目進行評估。

投資評估方法

1.Accounting rate of return（ROCE）會計收益率法

ARR=(Average annual profits from investment/average or initial investment)*100

它易于理解，同時考慮到了整個投資周期，但這種方法有兩個主要缺點，也是引出以下三種方法的原因。

1）使用profit利潤，使一些不相關(guān)的費用也考慮了進來。比如：折舊等

所以下面三種方法進行了改進，使用的是相關(guān)現(xiàn)金流（Relevant Cash Flow）；

2）沒有考慮到time value of money（貨幣時間價值），隨著時間的流失，貨幣的價值也在變化。簡單一點來講，就是今天你手上拿的一百塊，一年以后就不是一百塊了，因為這筆錢你就算存銀行也會有利息所得。

2.Payback period投資回收期法

主要是看收回初始投資的時間

該方法解決了方法一中的缺點1），但是還是沒考慮到貨幣時間價值

它通常用在粗略篩選中使用，初步篩選適合的項目，當(dāng)然，之后也有出現(xiàn)discounted payback period的概念，解決了缺點2）

3.Net present value(NPV)凈現(xiàn)值法

它是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)減去初始投資，考慮了貨幣時間價值

當(dāng)它大于0時，同意投資

NPVis the superior technique.

這種方法優(yōu)于其他方法，通常用它來進行評估。

4.Internal rate of return(IRR)內(nèi)含報酬率法

Usinglinear interpolation method(線性內(nèi)插法)to calculate

根據(jù)公式IRR=R小+*(R大-R小)來得出

也可以用Excel來計算

相對于NPV來說，這種方法更適用于non-financial managers(非財務(wù)經(jīng)理),因為百分比的值更易于理解。

但它也有以下缺點：

1）遇到有正有負的現(xiàn)金流，可能會出現(xiàn)多個IRR的值;

2）基于再投資假設(shè)(ReinvestmentAssumption);

3）會與NPV的決策相沖突(此時，應(yīng)該選擇使用NPV)

關(guān)于IRR中

ReinvestmentAssumption再投資假設(shè)詳解

大家在IRR(內(nèi)含報酬率法)的學(xué)習(xí)中，可能會對它的其中一個缺點再投資假設(shè)很疑惑，以下我們借助一個例子來為大家答疑解惑。

首先，題目：一個項目初始投資是$200,以后3年每年現(xiàn)金流入$100；

其次，除了內(nèi)插法，我們還可以利用Excel幫助我們獲得IRR的值。只需要在Excel的公式欄中點擊“插入公式”，然后搜索IRR，錄入Year 0-3的數(shù)值，再填入一個預(yù)估值就可以了。所得IRR值，見以下表格最后一列。

Year 0 1 2 3 Total（1-3）IRR

-$200$100$100$100 23.4%

$375(1)$300

$152$123$100$375(2）

之后，利用IRR的值，先對初始投資$200進行future value（未來價值）的計算，即$200*（1+23.4%）^3，得到$375（1）；如果沒有再投資假設(shè)，那1-3年每年收到的$100，就只能加和等于$300，這樣與$375的值符合；所以此時我們假定每年收到的$100會以IRR作為投資回報率進行再投資，得出的結(jié)果就是最后一行，total值是$375(2),與$375（1）一致。

最后，這就是我們所說的再投資假設(shè)（ReinvestmentAssumption）。

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