投資決策的目的

Maximize shareholders’wealth使股東價(jià)值最大化

所有之后的評(píng)估都需要考慮到這一點(diǎn)，如何才能讓股東價(jià)值最大化。

投資的種類

投資包括收入投資（Revenue Investment）和資本投資（Capital Investment）

收入投資，投資的是流動(dòng)資產(chǎn)，像存貨等等；

而資本投資，投資的是固定資產(chǎn)，我們用以下投資評(píng)估方法去評(píng)估的就是資本投資項(xiàng)目。

投資流程

包括集思廣益（collecting ideas）,粗略篩選(Screening out unsuitable proposals),具體分析(Financial analysis)以及監(jiān)督回顧（Monitor and review）。

在粗略篩選和具體分析這兩部分我們可以用到以下四種投資方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。

投資評(píng)估方法

1.Accounting rate of return（ROCE）會(huì)計(jì)收益率法

ARR=(Average annual profits from investment/average or initial investment)*100

它易于理解，同時(shí)考慮到了整個(gè)投資周期，但這種方法有兩個(gè)主要缺點(diǎn)，也是引出以下三種方法的原因。

1）使用profit利潤(rùn)，使一些不相關(guān)的費(fèi)用也考慮了進(jìn)來(lái)。比如：折舊等

所以下面三種方法進(jìn)行了改進(jìn)，使用的是相關(guān)現(xiàn)金流（Relevant Cash Flow）；

2）沒(méi)有考慮到time value of money（貨幣時(shí)間價(jià)值），隨著時(shí)間的流失，貨幣的價(jià)值也在變化。簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)講，就是今天你手上拿的一百塊，一年以后就不是一百塊了，因?yàn)檫@筆錢(qián)你就算存銀行也會(huì)有利息所得。

2.Payback period投資回收期法

主要是看收回初始投資的時(shí)間

該方法解決了方法一中的缺點(diǎn)1），但是還是沒(méi)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值

它通常用在粗略篩選中使用，初步篩選適合的項(xiàng)目，當(dāng)然，之后也有出現(xiàn)discounted payback period的概念，解決了缺點(diǎn)2）

3.Net present value(NPV)凈現(xiàn)值法

它是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)減去初始投資，考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值

當(dāng)它大于0時(shí)，同意投資

NPVis the superior technique.

這種方法優(yōu)于其他方法，通常用它來(lái)進(jìn)行評(píng)估。

4.Internal rate of return(IRR)內(nèi)含報(bào)酬率法

Usinglinear interpolation method(線性內(nèi)插法)to calculate

根據(jù)公式IRR=R小+*(R大-R小)來(lái)得出

也可以用Excel來(lái)計(jì)算

相對(duì)于NPV來(lái)說(shuō)，這種方法更適用于non-financial managers(非財(cái)務(wù)經(jīng)理),因?yàn)榘俜直鹊闹蹈子诶斫狻?/p>

但它也有以下缺點(diǎn)：

1）遇到有正有負(fù)的現(xiàn)金流，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)IRR的值;

2）基于再投資假設(shè)(ReinvestmentAssumption);

3）會(huì)與NPV的決策相沖突(此時(shí)，應(yīng)該選擇使用NPV)

關(guān)于IRR中

ReinvestmentAssumption再投資假設(shè)詳解

大家在IRR(內(nèi)含報(bào)酬率法)的學(xué)習(xí)中，可能會(huì)對(duì)它的其中一個(gè)缺點(diǎn)再投資假設(shè)很疑惑，以下我們借助一個(gè)例子來(lái)為大家答疑解惑。

首先，題目：一個(gè)項(xiàng)目初始投資是$200,以后3年每年現(xiàn)金流入$100；

其次，除了內(nèi)插法，我們還可以利用Excel幫助我們獲得IRR的值。只需要在Excel的公式欄中點(diǎn)擊“插入公式”，然后搜索IRR，錄入Year 0-3的數(shù)值，再填入一個(gè)預(yù)估值就可以了。所得IRR值，見(jiàn)以下表格最后一列。

Year 0 1 2 3 Total（1-3）IRR

-$200$100$100$100 23.4%

$375(1)$300

$152$123$100$375(2）

之后，利用IRR的值，先對(duì)初始投資$200進(jìn)行future value（未來(lái)價(jià)值）的計(jì)算，即$200*（1+23.4%）^3，得到$375（1）；如果沒(méi)有再投資假設(shè)，那1-3年每年收到的$100，就只能加和等于$300，這樣與$375的值符合；所以此時(shí)我們假定每年收到的$100會(huì)以IRR作為投資回報(bào)率進(jìn)行再投資，得出的結(jié)果就是最后一行，total值是$375(2),與$375（1）一致。

最后，這就是我們所說(shuō)的再投資假設(shè)（ReinvestmentAssumption）。

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