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1.Investment Personality Types—注意與行為金融學(xué)BB&K方法的對(duì)比

這幾類(lèi)人群的分析要注意和行為金融學(xué)類(lèi)型的區(qū)別和聯(lián)系。(SS3& SS45)

（1）自發(fā)型（Spontaneous），類(lèi)似于行為金融學(xué)中的“Adventurer”。在行為金融學(xué)中，對(duì)這類(lèi)人的描寫(xiě)是 “Confident and Impetuous”, 自信又沖動(dòng)，類(lèi)比的臉譜是鋼鐵俠。這類(lèi)投資者的主要特點(diǎn)是感情用事，不重視研究分析，但擔(dān)心錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。他們的投資組合換手率是4類(lèi)投資者中最高的。

（2）自主型（Individualist） ，類(lèi)似于行為金融學(xué)中的“Individualist”使用理智的分析和小心的操作。這類(lèi)投資者的特點(diǎn)是對(duì)自己的投資研究能力比較自信，會(huì)通過(guò)各種渠道收集信息并努力進(jìn)行分析。相對(duì)于條理型投資者，自主型投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力更強(qiáng)。

（3）條理型（Methodical）,這類(lèi)投資者重視研究分析，有自己的投資方法和經(jīng)驗(yàn)，受情感的影響較小。這類(lèi)投資者的投資決策依賴(lài)于數(shù)據(jù)和分析，偏于謹(jǐn)慎。

（4）謹(jǐn)慎型（Cautious） 這類(lèi)投資者投資決策十分慎重，沒(méi)有十足的把握一般不會(huì)輕易決策。這類(lèi)投資者的組合特點(diǎn)一般為低交易量，低波動(dòng)性。

以上四種投資人，風(fēng)險(xiǎn)偏好是越來(lái)越小的，這個(gè)關(guān)系要格外注意。對(duì)投資者的心理特征進(jìn)行分類(lèi)可以幫助我們更好地理解投資者的objective，選擇合適的投資組合。在考試中常常要求考生對(duì)投資者進(jìn)行心里特征的分類(lèi)，要把握4類(lèi)投資者的典型特征進(jìn)行選擇。

2.判斷individual investor 的risk tolerance—能力與意愿

與Institutional Investors不同，individual investors的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不但需要考慮能力，更加需要考慮意愿。

投資者的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)（risk objective）或風(fēng)險(xiǎn)容忍度（risk tolerance）取決于風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受意愿。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力（ability to take risk）著眼于回答：在滿(mǎn)足投資目標(biāo)的能力被嚴(yán)重?fù)p害之前，投資組合最多能夠承擔(dān)多大的損失？從這個(gè)定義來(lái)看，其影響因素包括：

?投資期限：投資期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

?投資目標(biāo)與財(cái)富總額的相對(duì)大?。和顿Y目標(biāo)越小/財(cái)富總額越大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

?投資目標(biāo)的重要性：投資目標(biāo)的重要性越低，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

風(fēng)險(xiǎn)承受意愿（willingness to take risk）則對(duì)應(yīng)地回答：在滿(mǎn)足投資目標(biāo)的能力被嚴(yán)重?fù)p害之前，投資者最多愿意承擔(dān)多大的損失？它更為主觀(guān)，且會(huì)隨著時(shí)間改變，其影響因素主要包括：

?財(cái)富來(lái)源：一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)謀生者承受風(fēng)險(xiǎn)意愿較高，安穩(wěn)儲(chǔ)蓄者、接受遺產(chǎn)者承受意愿較低。

?性格判定：如前所述，謹(jǐn)慎型（Cautious）、條理型（Methodical）、自發(fā)型（Spontaneous）、自主型（Individualist）的投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿不同。

考試時(shí)，通常需要判定individual investor的risk tolerance (或ability to take risk/ willingness to take risk) 是above average、average還是below average（或increase/decrease），并給出相應(yīng)的理由。應(yīng)從投資者的上述因素尋找相應(yīng)信息（但不限于上述因素，更多的因素需要在做題的過(guò)程中總結(jié)體會(huì)）。

3.投資賬戶(hù)的類(lèi)別 — 選對(duì)賬戶(hù)，降低稅負(fù)

從稅收的角度考慮，投資賬戶(hù)可以分為應(yīng)稅賬戶(hù)（taxable accounts）、遞延稅賬戶(hù)（tax-deferred accounts）和免稅賬戶(hù)（tax-exempt accounts）。有時(shí)候，投資賬戶(hù)類(lèi)別的選擇比某項(xiàng)具體資產(chǎn)的投資稅收處理更重要。

應(yīng)稅賬戶(hù)（Taxable accounts）最為簡(jiǎn)單，該賬戶(hù)的投資收益需要繳納各種形式的稅收，而且初始投入資金是稅后計(jì)量的（on a after-tax basis）—也就是說(shuō)，向該類(lèi)賬戶(hù)投資需要扣稅。

遞延稅賬戶(hù)（Tax-deferred accounts）的初始投入資金可能繳稅也可能不繳稅（資金是稅前計(jì)量的），其間所獲投資收益的稅收可以遞延至提取時(shí)。

免稅賬戶(hù)（Tax-exempt accounts）不允許初始投入資金抵扣（no tax-deductible contributions），但是當(dāng)期末提取資金時(shí)是免稅的

一個(gè)普遍的誤解在于，我們一般認(rèn)為免稅賬戶(hù)從稅收效率上講是最好的。事實(shí)上，免稅賬戶(hù)是否比遞延稅賬戶(hù)更有稅收優(yōu)勢(shì)取決于初始投入的扣稅率和期末提取的遞延稅率之間的大小關(guān)系，也就是T0和Tn的大小對(duì)比。

在考試中，考生常常需要選擇合適的賬戶(hù)類(lèi)別來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)管理。一般的原則是將繳稅重的投資項(xiàng)目放入遞延稅賬戶(hù)和免稅賬戶(hù)，繳稅輕或不繳稅的投資放入應(yīng)稅賬戶(hù)。

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