要快速寫(xiě)出一篇具有干貨的交易方案，就要知道并購(gòu)方案中哪些是交易雙方最關(guān)心的。而最初的并購(gòu)方案可能就是影響以后交易談判的最關(guān)鍵的一個(gè)框架性文件。

如下問(wèn)題是并購(gòu)中最為關(guān)心的問(wèn)題：交易對(duì)價(jià)、交易方案、交易后資本市場(chǎng)預(yù)期漲幅、董事會(huì)安排、交易對(duì)價(jià)的調(diào)整。下面按照一篇初步交易方案的編寫(xiě)思路來(lái)進(jìn)行分享。

一、交易雙方-5分鐘

（1）上市公司：基本情況、市值、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)。

（2）交易對(duì)方：基本情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)際控制人情況、業(yè)務(wù)。

（3）交易標(biāo)的：一般來(lái)說(shuō)就是交易對(duì)方所持有的股權(quán)，上市公司一般都是整體收購(gòu)。

這一方面簡(jiǎn)單帶過(guò)，大家可以花5-10分鐘迅速copy，無(wú)腦操作。

二、交易對(duì)價(jià)-20分鐘

（1）已發(fā)生并購(gòu)企業(yè)情況：此部分需要舉例說(shuō)明，資本市場(chǎng)上近兩年已經(jīng)發(fā)生的交易情況，用表格形式來(lái)整理，這個(gè)階段最重要的結(jié)果是得出類(lèi)似并購(gòu)標(biāo)的的市盈率或者市凈率：

（2）交易對(duì)價(jià)：給予標(biāo)的合理的交易估值，只要解釋合理就可以，你既可以考慮到近期市場(chǎng)情況給予最新估值，也可以給出平均估值。通過(guò)交易對(duì)方給出的上一年度凈利潤(rùn)、或者承諾首年凈利潤(rùn)、或者三年承諾凈利潤(rùn)的平均值，乘以合理的交易估值，最終得出交易對(duì)價(jià)。
這一方面，大家可以花20分鐘迅速?gòu)陌俣戎兴阉饕幌滦袠I(yè)案例，注意要找成功案例，失敗案例不足以印證結(jié)論。找到案例以后，可以從榮達(dá)二郎神中搜索到并購(gòu)預(yù)案，從預(yù)案中挖出細(xì)節(jié)，加以佐證。

三、交易方案-15分鐘

這個(gè)階段要參考一下上市公司的實(shí)際情況，最好能和大股東有一個(gè)簡(jiǎn)單的交流，得出是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)，還是混合方式并購(gòu)資產(chǎn)。同時(shí)還要考慮，是否需要配合募集資金。

根據(jù)重組管理辦法，發(fā)行股票股價(jià)的確定，可以以某個(gè)具體日期為參考點(diǎn)，一般20日交易對(duì)價(jià)的90%來(lái)發(fā)行股票。

下面以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)+募集配套資金的交易方式來(lái)考慮分別需要新發(fā)行的股票：

（1） 發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)：交易對(duì)價(jià)/發(fā)行股票價(jià)格=發(fā)行股份數(shù)量A，一般是交易標(biāo)的的所有股東按比例獲得上市公司股票；

（2） 募集配套資金：募集配套資金金額/發(fā)行股票價(jià)格=發(fā)行股份數(shù)量B

按照以上約定的情況，拉出excel表，得出交易前后的上市公司股份變化情況。

四、交易后資本市場(chǎng)預(yù)期漲幅-10分鐘

1、對(duì)交易后的上市公司進(jìn)行重新估值

此部分包括兩個(gè)內(nèi)容：上市公司原有業(yè)務(wù)的市值、新業(yè)務(wù)（并購(gòu)標(biāo)的）的市值，當(dāng)然，如果是同行業(yè)并購(gòu)，那么可以按照一個(gè)部分來(lái)合并考慮。

（1）上市公司原有業(yè)務(wù)：可以以目前的市值來(lái)預(yù)計(jì)，也可以按照上市公司預(yù)測(cè)利潤(rùn)為基數(shù)來(lái)估計(jì)，得出預(yù)估數(shù)值C；

（2）上市公司新增業(yè)務(wù)：按照目前類(lèi)似上市公司平均市盈率（去除個(gè)別過(guò)高過(guò)低的數(shù)據(jù)），并結(jié)合市場(chǎng)情況，給出預(yù)測(cè)市盈率。結(jié)合標(biāo)的公司承諾利潤(rùn)，給出相應(yīng)估值D。

2、股價(jià)增長(zhǎng)預(yù)期

不考慮配套融資，上市公司原股本為X，本次并購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司的總股本?yīng)增長(zhǎng)為X+A，以此計(jì)算上市公司的預(yù)期股價(jià)為a=（C+D）/（X+A）

如果考慮配套融資，由于配套資金的募集到位，充實(shí)上市公司資本金，將極大地促進(jìn)上市公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升，股價(jià)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

此時(shí)可以計(jì)算出未來(lái)三年市值及股價(jià)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)，順便還能計(jì)算出上市公司大股東、并購(gòu)標(biāo)的大股東能通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)（就是大股東股票值多少錢(qián)）。

五、交易完成后后董事會(huì)的約定-5分鐘

1、上市公司董事會(huì)：一般來(lái)說(shuō)都是安排9人，并且上市公司原有管理層提名人數(shù)應(yīng)占多數(shù)，否則有理由懷疑控制權(quán)發(fā)生變更；但由于并購(gòu)了新業(yè)務(wù)，可以讓標(biāo)的公司提名部分董事，其中應(yīng)包括一名新業(yè)務(wù)行業(yè)董事。由于變更董事會(huì)成員就會(huì)涉及到原有董事會(huì)人員的卸任，有時(shí)候?yàn)榱硕聲?huì)的穩(wěn)定性，可以將董事會(huì)擴(kuò)展到13人，由標(biāo)的公司推薦3-4人。

2、標(biāo)的公司董事會(huì)：一般來(lái)說(shuō)都是安排5人，并且為了不影響標(biāo)的公司的承諾業(yè)績(jī)，原則上由標(biāo)的公司提名多數(shù)董事會(huì)成員，上市公司推薦少數(shù)，同時(shí)大多數(shù)會(huì)任命1名財(cái)務(wù)總監(jiān)。

六、關(guān)于標(biāo)的交易對(duì)價(jià)調(diào)整-5分鐘

根據(jù)現(xiàn)有上市公司并購(gòu)重組案例，有結(jié)合三年承諾業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)業(yè)績(jī)承諾人進(jìn)行交易對(duì)價(jià)調(diào)整的措施，交易對(duì)價(jià)調(diào)整多以超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的形式體現(xiàn)，調(diào)整的范圍可以根據(jù)談判結(jié)果確定。

要注意：調(diào)整幅度≤交易對(duì)價(jià)的20%

最后，為了顯得逼格高一點(diǎn)，你還需要多花10分鐘整點(diǎn)logo啊、排版啊、落款啊，最后再給你10分鐘。好吧，其實(shí)你是需要70分鐘來(lái)完成的，是不是覺(jué)得很棒棒??！

以上僅為較為簡(jiǎn)單的并購(gòu)交易方案，真實(shí)情況中要將繁多的細(xì)節(jié)安插在骨架中。一篇公布出來(lái)的交易報(bào)告書(shū)，是經(jīng)過(guò)并購(gòu)雙方無(wú)數(shù)次PK和投行中介們無(wú)數(shù)次撮合斟酌后才能敲定的，耗時(shí)幾個(gè)月都有，而不是短短的1小時(shí)。

并購(gòu)就像是做媒，雙方從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)對(duì)方，要想通過(guò)幾次簡(jiǎn)單接觸就去領(lǐng)結(jié)婚證、并一起過(guò)日子，這需要中介機(jī)構(gòu)的大量工作才能完成。有時(shí)候兩個(gè)實(shí)業(yè)的老板在一起談并購(gòu)更糾結(jié)，和輕資產(chǎn)企業(yè)不一樣，雙方都是搭上了自己辛苦一輩子的事業(yè)啊，成本太大。

同時(shí)，并購(gòu)和結(jié)婚的區(qū)別是，結(jié)婚后如果過(guò)不到一起去，可以離婚，而且還能把財(cái)產(chǎn)分清楚。并購(gòu)后，兩人過(guò)不下去了咋離婚？把資產(chǎn)退回去？抱歉，退不了！打了架都得過(guò)下去。所以說(shuō)，并購(gòu)的結(jié)果是要么共贏、要么共亡。

還有，做并購(gòu)要調(diào)整好心態(tài)。有時(shí)候硬性條件談好了，但是由于雙方大股東脾氣不合適、其中交易一方家人朋友的影響、市場(chǎng)的波動(dòng)等等原因，造成最后分手告吹的情況實(shí)在太多了。可以說(shuō)，看了100個(gè)項(xiàng)目，最后能成的也就那么2、3個(gè)，真不為過(guò)。

溫馨提示：2016年新考季，澤稷網(wǎng)校針對(duì)CFA錄制了高清名師課程，歡迎免費(fèi)體驗(yàn)》》CFA高清網(wǎng)絡(luò)課程，另外澤稷網(wǎng)校CFA名師為大家準(zhǔn)備了2016年CFA備考資料大禮包（內(nèi)含CFA考試必備的所有資料），關(guān)注微信公眾號(hào)：CFAer（ID:CFA-CHN）即可免費(fèi)領(lǐng)?。?/span>

掃一掃，訂閱CFA微信公眾號(hào)，贈(zèng)全部備考資料