CFA備考越到后面就越需要努力，畢竟難度是越來(lái)越高的了，有很多人都會(huì)發(fā)現(xiàn)CFA三級(jí)光看Notes是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如果你只是通過(guò)看Notes來(lái)備考CFA三級(jí)的話那你掛科的可能性是很大的，但是光看Notes怕知識(shí)點(diǎn)覆蓋度不夠，光看教材而又太厚過(guò)于瑣碎，更好的辦法就是看自己時(shí)間來(lái)規(guī)劃，如果沒(méi)有太多時(shí)間就以Notes為主，教材為輔；如果有充足的備考時(shí)間就以教材為主，Notes為輔，做到相輔相成。

如果你備考CFA三級(jí)的時(shí)候一來(lái)就看教材的話最后有可能什么都不記得，畢竟CFA三級(jí)光教材數(shù)量就有五本，等把六本書(shū)看完，效果就會(huì)很不理想，看完覺(jué)得腦子里沒(méi)留下什么，也根本不知道三級(jí)到底講了點(diǎn)什么內(nèi)容，比較好的流程是：先把教材從頭到尾讀一遍，你會(huì)發(fā)現(xiàn)內(nèi)容很零散；然后再讀Notes，你會(huì)發(fā)現(xiàn)Notes總結(jié)得很好；接著再把Notes讀兩遍，中途忘記的或者不清楚的再去課本上閱讀相關(guān)內(nèi)容；最后至少提前兩周開(kāi)始做真題和官方模擬題。當(dāng)然這個(gè)流程對(duì)很多時(shí)間緊迫的職場(chǎng)人士來(lái)說(shuō)很難做到，建議將過(guò)程高壓縮，多做習(xí)題和模擬題。熟練掌握所有知識(shí)點(diǎn)，要面面俱到不能以偏蓋全，特別是考綱中涉及到最直接的考點(diǎn)，要重點(diǎn)掌握。教材課后習(xí)題和MOCK一定要翻來(lái)覆去做，做三遍，其重要性，相信通過(guò)CFA一二級(jí)的考生都深有體會(huì)。

當(dāng)然了，對(duì)于現(xiàn)在還有一個(gè)備考CFA三級(jí)的方法就是看CFA網(wǎng)課視頻，CFA很虐的一點(diǎn)就是全英文的，就算你英文很好，但是對(duì)于金融英語(yǔ)也會(huì)出現(xiàn)一些不懂的地方，所以這個(gè)時(shí)候有個(gè)講中文的人能給你先用中文講懂書(shū)上那些東西，然后再去看英文真的省力很多，所以備考CFA三級(jí)可以先直接開(kāi)始看視頻，視頻看完再看notes，這個(gè)時(shí)候看書(shū)就會(huì)快很多。

當(dāng)然了對(duì)于CFA網(wǎng)課視頻有很多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都會(huì)有，就看你自己的選擇了，各個(gè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都會(huì)出現(xiàn)一些網(wǎng)課視頻，你可以先試聽(tīng)一下，看哪個(gè)講得好就用哪個(gè)，好的老師可以讓你復(fù)習(xí)不再那么枯燥和無(wú)力。可以把所有視頻的時(shí)間先算了一個(gè)總小時(shí)數(shù)然后分配到每一天，大概每天光看視頻要花4-5個(gè)小時(shí)，然后再是看書(shū)，3級(jí)Notes大概1200頁(yè)，也是需要進(jìn)行合理分配，你可以看下自己的時(shí)間來(lái)決定是先看視頻+教材，還是視頻+Notes。

考完三級(jí)，有很多人都會(huì)發(fā)現(xiàn)三級(jí)真的不是考智商的，也不是考經(jīng)驗(yàn)，而是靠毅力。難度上，知識(shí)總量上計(jì)算題的復(fù)雜性上都要比二級(jí)低的多。書(shū)也比二級(jí)薄1/3。三級(jí)的難點(diǎn)有可能在英語(yǔ)書(shū)寫(xiě)上，上午半天的答題紙，前面幾頁(yè)都是空白的橫線，什么選項(xiàng)也不提供，直接開(kāi)始在白紙上答題，需要把握時(shí)間和注意英語(yǔ)的。

CFA三級(jí)考試具體可以制定一個(gè)學(xué)習(xí)計(jì)劃，建議首先看notes，每看完一個(gè)reading，就做教材習(xí)題部分。這時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)做題的感覺(jué)很好，遇到偏題怪題不會(huì)做的就看答案，三級(jí)很多答題思路與考點(diǎn)可以通過(guò)看教材課后習(xí)題的答案學(xué)會(huì)。

Essay寫(xiě)作，難在對(duì)知識(shí)的融會(huì)貫通能力與表達(dá)能力。比如IPS，不光考RRTTLLU，還跟股權(quán)投資，fixincome，另類投資，衍生產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)。針對(duì)Essay的考題特點(diǎn)，建議最好的強(qiáng)化方法不是花大量時(shí)間練習(xí)寫(xiě)作，而是熟悉IPS (Investment Policy Statement)寫(xiě)作的固定模式，細(xì)化到每個(gè)最常用的關(guān)鍵字。

CFA協(xié)會(huì)不會(huì)因?yàn)檎Z(yǔ)法錯(cuò)誤和拼寫(xiě)錯(cuò)誤扣分，但要求考生羅列出判斷理由和計(jì)算邏輯?？忌鷳?yīng)力求做到IPS撰寫(xiě)標(biāo)準(zhǔn)化。建議使用標(biāo)題化的寫(xiě)作(bullet point)方式來(lái)取代完整的句子來(lái)回答問(wèn)題，注意CFA考試不是英文考試，所以即使有很多英語(yǔ)的語(yǔ)法錯(cuò)誤，但邏輯正確仍然可以得分。英語(yǔ)寫(xiě)作要快第一重要，在用英語(yǔ)寫(xiě)作中完全沒(méi)必要理會(huì)語(yǔ)法問(wèn)題，該天馬行空的就天馬行空只要把意思表達(dá)清楚就行，抓緊任何一分鐘。

機(jī)構(gòu)IPS相比個(gè)人IPS難度直線下降，每一種機(jī)構(gòu)投資人的考法都有定式。只需要進(jìn)行相應(yīng)的記憶和總結(jié)就可以爭(zhēng)取獲得高分。對(duì)機(jī)構(gòu)投資人而言，最大的抓手是Liquidity和Timehorizon,通過(guò)這兩項(xiàng)先行分析風(fēng)險(xiǎn)承受能力(Risktakingability)，再進(jìn)行目標(biāo)收益(Return)的定性和定量分析。

1.DBPlanObjective&Constraints

最大的目標(biāo)就是MeetPensionLiability。固定福利計(jì)劃（DefinedBenefitPlans）通過(guò)養(yǎng)老金資產(chǎn)支付養(yǎng)老金負(fù)債。計(jì)劃發(fā)起人的精算師會(huì)根據(jù)未來(lái)勞動(dòng)力變化、薪酬水平及變化、提前退休人數(shù)比例、雇員預(yù)期壽命等因素估算養(yǎng)老金負(fù)債現(xiàn)金流和現(xiàn)值，并全面覆蓋非在職（inactive）和在職（active）員工的養(yǎng)老金支付需求。

1）風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的設(shè)定(RiskObjective)

影響固定福利計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的因素有：計(jì)劃的盈虧狀態(tài)、發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力、發(fā)起人和養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)敞口共性、計(jì)劃特征和勞動(dòng)力特征等，詳見(jiàn)下表：

2）收益目標(biāo)的設(shè)定

定性角度而言，養(yǎng)老金計(jì)劃的收益目標(biāo)非常簡(jiǎn)單：確保養(yǎng)老金資產(chǎn)足夠償付養(yǎng)老金負(fù)債。根據(jù)養(yǎng)老金計(jì)劃的特征，有時(shí)會(huì)要求保證養(yǎng)老金計(jì)劃需要Adjustedforinflation。另外還有一個(gè)額外的需求，就是減少未來(lái)可能需要的公司持續(xù)投入(Contribution)。

定量角度而言，固定福利計(jì)劃的首要收益目標(biāo)是確保養(yǎng)老金資產(chǎn)足夠償付養(yǎng)老金負(fù)債，從而構(gòu)成固定福利計(jì)劃的收益需求（returnrequirement）。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的基金（比如資金充足、員工年齡結(jié)構(gòu)較輕等），則可以允許在收益需求之上追求一定的收益希望（returndesire），以能夠適度降低未來(lái)繳款額，甚至更為激進(jìn)地設(shè)定零繳款目標(biāo)(Nocontributioninthefuture)。所以定量的問(wèn)題，如果是Underfunded,目標(biāo)收益率為L(zhǎng)iabilityDiscountrate加上Excessreturn。如果Overfunded，一般目標(biāo)收益率即為L(zhǎng)iabilitydiscountrate。

ParticipantdirectedDCPlan由PlanParticipants決定投資標(biāo)的并且承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。CashBalancePlan是結(jié)合了DC有點(diǎn)，可以有individualbalance的DB。而ESOP(EmployeeStockOwnership)與個(gè)人IPS的Concentratedposition更加相關(guān)。

2.FoundationEndowmentObjective&Constraints

Sustainableandperpetuatesupport

捐贈(zèng)基金（endowment）的法律定義是由捐贈(zèng)者設(shè)立、希望永久保存本金的基金；但由于捐贈(zèng)基金是資助對(duì)象的主要資金來(lái)源，且有著保存本金的限制，因此捐贈(zèng)基金的目的是對(duì)固定的資助對(duì)象提供充足（substantial）、穩(wěn)定（stable）和持續(xù)（sustainable）（3S）的資金支持。例如，常見(jiàn)的投資/支出策略目標(biāo)的形式可以如下：

a.每年的實(shí)際支出額不低于前一年95%（stable）；

b.50年以內(nèi)不損失實(shí)際購(gòu)買力的80%（sustainable）；

c.滿足以上約束的前提下提高平均支出率（substantial）。

1）風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的設(shè)定(RiskObjective)

影響捐贈(zèng)基金投資組合風(fēng)險(xiǎn)承受能力(risktakingability)的因素包括：a.資助對(duì)象對(duì)于捐贈(zèng)基金支持的依賴程度(Dependence)，較大的依賴程度對(duì)應(yīng)較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

b.是否采用明確的SpendingRule，有SpendingRule則對(duì)應(yīng)較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

c.SpendingRate的高低，越高的Spendingrate對(duì)應(yīng)越低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

d.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的頻繁程度，短期頻繁的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估對(duì)應(yīng)了較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

e.從短期來(lái)看，當(dāng)Foundation剛剛經(jīng)歷一段強(qiáng)勁增長(zhǎng)且支出率低于長(zhǎng)期平均或目標(biāo)支出率的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，反之亦然；

f.基金總規(guī)模，規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越高；

g.對(duì)捐贈(zèng)的依賴程度，F(xiàn)oundation自身越依賴外部的Donation，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越低。

2）收益目標(biāo)的設(shè)定

根據(jù)對(duì)捐贈(zèng)基金的不同投資/支出策略進(jìn)行模擬，得出了設(shè)立收益目標(biāo)的一般原則：a.預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)高于平均支出率，以保證購(gòu)買力在較長(zhǎng)的期間得到保持；

b.較低的收益波動(dòng)率將有助于在風(fēng)險(xiǎn)約束下提高平均支出率；

c.支出平滑機(jī)制能有效降低支出波動(dòng)率，從而有助擴(kuò)大預(yù)期收益率的設(shè)定區(qū)間；

d.低收益率、低波動(dòng)率的投資組合不一定能夠達(dá)到保持購(gòu)買力的目標(biāo)。

計(jì)算捐贈(zèng)基金的requiredrateofreturn計(jì)算，

經(jīng)常使用requiredrateofreturn=spendingrate+inflationrate+managementexpense

此處要特別注意，inflationrate所對(duì)應(yīng)的是資助對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的inflationrate，可能與整體的inflation并不一致。

3.PensionFactors

根據(jù)匹配原則，養(yǎng)老金負(fù)債與資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)根據(jù)其特性來(lái)進(jìn)行匹配，達(dá)到在有效管理負(fù)債的目的。

1）非在職員工（inactiveparticipants）

企業(yè)的非在崗員工包括退休人員（retiree）和遞延職工（deferred）兩類。這兩類員工的退休福利都是accruedbenefits。如果養(yǎng)老金不與通脹掛鉤（noinflationindexed），則養(yǎng)老金負(fù)債是確定的，該負(fù)債的價(jià)值與債券價(jià)值類似（bond-like），面臨的唯一市場(chǎng)敞口是期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（termstructure），與此類負(fù)債最匹配的資產(chǎn)組合是與負(fù)債的現(xiàn)金流匹配（cashflowmatching）的債券組合。與之匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)為名義收益率債券（nominalbond），即不需要再考慮通脹的調(diào)整。

如果養(yǎng)老金與通脹率掛鉤，則養(yǎng)老金負(fù)債的價(jià)值會(huì)隨著通脹的變動(dòng)而變動(dòng)，和真實(shí)收益率債券（realratebond）組成。如果養(yǎng)老金與通脹率完全掛鉤（oneforoneinflationindexed），則相應(yīng)資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)選擇與通脹率完全掛鉤的債券(realratebond)。

2）在崗員工（activeparticipants）

在崗員工指的是仍然在為企業(yè)工作的員工。他們的養(yǎng)老金福利由兩部分組成：應(yīng)計(jì)退休金（accruedbenefits）和未來(lái)退休金（futurebenefits）。如果養(yǎng)老金計(jì)劃已凍結(jié)（frozenplans），則未來(lái)退休金為零。

應(yīng)計(jì)退休金與非在崗員工的應(yīng)計(jì)退休金概念相同，資產(chǎn)組合方法也一樣。未來(lái)退休金指的是員工從現(xiàn)在開(kāi)始到退休繼續(xù)為企業(yè)工作而累積的養(yǎng)老金福利，取決于員工的未來(lái)的工作交付（futureservicerendered）。

決定員工未來(lái)工資的是直至員工退休前的通脹水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)導(dǎo)致的真實(shí)工資增長(zhǎng)。對(duì)于前者，匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)由真實(shí)收益率債券(realratebond)以匹配退休前的工資增長(zhǎng)和名義收益率債券(nominalbond)組成。后者匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)由股票（以匹配退休前的工資增長(zhǎng)）和名義收益率債券組成。

3）未來(lái)參與者（futureparticipants）以及非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在養(yǎng)老金資產(chǎn)組合業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中不予考慮。

在考試中，要對(duì)負(fù)債的性質(zhì)進(jìn)行分析，未來(lái)支付金額是否固定（bond-like），還是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)（equity-like），是否與通脹掛鉤（realratebond）來(lái)選擇相應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目。

4.SomeOtherInstitutionalInvestors

壽險(xiǎn)(LifeInsurance)的ReturnObjective的最低限度是由精算師(Actuary)所計(jì)算出的Minimumreturn,又稱為Accumulationrates。其他的收益目標(biāo)包括Enhancedmargin和分享給股東的Surplus。其中Surplus部分的收益是需要繳稅的。

非壽險(xiǎn)(Non-lifeinsurance)主要需要掌握的是和壽險(xiǎn)的區(qū)別，包括更高的流動(dòng)性需求、更短的timehorizon和更低的risktakingability。而其timehorizon更短的原因又分為兩項(xiàng)：一是對(duì)應(yīng)的負(fù)債的期限更短，第二是承保周期(underwritingcycle)隨著商業(yè)周期波動(dòng)。

銀行(Banks)的投資組合最主要的目標(biāo)包含管理利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。收益目標(biāo)為Earnapositivespreadoverthecostoffunds。

一些其余的投資人，如對(duì)沖基金、公募基金等等由于種類繁多，無(wú)法將其目的統(tǒng)一。部分內(nèi)容會(huì)在其他類投資中覆蓋。

下午是十大客觀題目，跟二級(jí)相同，但是有所不同，不同點(diǎn)在于每小問(wèn)的作答需要上問(wèn)的答案，這個(gè)一定要求把前面的作對(duì)，否則下面的題目也跟著錯(cuò)了。

Portfolio Management部分考試內(nèi)容閱讀量大，要求閱讀理解速度快。Performance Evaluation的公式較為復(fù)雜，要結(jié)合習(xí)題理解記憶。

同時(shí)GIPS在三級(jí)考試中也包含在Portfolio Management中，知識(shí)點(diǎn)記憶量很大，需要花大量時(shí)間強(qiáng)化記憶。

Asset Valuation中的Fixed Income和Derivatives難度較大，其中Duration Immunization, Credit Derivatives, Hedging Mortgage Securities, Controlling Interest Risk, Cash Flow Matching都有相當(dāng)深度，建議考生仔細(xì)閱讀相關(guān)的CFA協(xié)會(huì)官方教材，但是每年變化度不大，因此可以通過(guò)一定練習(xí)加以掌握。

Derivatives中的Option Strategy應(yīng)結(jié)合模型圖來(lái)理解記憶，如Bull Spread Strategy, Bear Spread Strategy, Straddle Strategy, Butterfly Spread Strategy, Calendar Spread Strategy都相當(dāng)深度，建議考生預(yù)留較多時(shí)間仔細(xì)學(xué)習(xí)消化。

1. 盡可能長(zhǎng)線備考，計(jì)劃可以靈活些，突發(fā)事件的影響可以被分散至最小，這對(duì)于大部分在職人士而言是最重要的。

2. 可以制定出你能夠完成的計(jì)劃，從而通過(guò)完成制定的計(jì)劃的成功感給自己正向的心理暗示，而非完不成帶來(lái)的沮喪感和緊迫感。

3. 保證最后3周沖刺的時(shí)候你不是在看書(shū)，而是在看自己的筆記，認(rèn)真做?？碱}，回顧錯(cuò)題和總結(jié)。

做好任何一件事都需要努力和耐心，CFA三級(jí)考察的是考生的態(tài)度，策略，決心，以及技巧。既然報(bào)考，我們就要做到心中有底，而非聽(tīng)天由命，一次性通過(guò)完全是有可能的，相信世界不曾虧欠每一個(gè)努力的人，也會(huì)記得每個(gè)人的夢(mèng)想，祝各位一路順利！

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