CFA一級考試內(nèi)容：財報下的資產(chǎn)質(zhì)量分析。資產(chǎn)質(zhì)量知多少？對沒有金融經(jīng)驗(yàn)的考生來說，可不要錯過這篇對財務(wù)報表中資產(chǎn)質(zhì)量的分析說明了。其實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量可以從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量這兩個角度進(jìn)行分析。

1．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各類資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例。分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于評估企業(yè)的退出壁壘、經(jīng)營風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。

一般而言，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，企業(yè)的退出壁壘（Exit Barrier）就越高，企業(yè)自由選擇權(quán)就越小。當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)競爭加劇，獲利空間萎縮，發(fā)展前景不明時，企業(yè)通常面臨著兩種選擇：退出競爭或繼續(xù)競爭。對于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例不高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出的機(jī)會成本較小。反之，對于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例很高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出高昂的機(jī)會成本，因?yàn)樵谶@些資產(chǎn)（尤其是固定資產(chǎn)）上的投資很可能要成為廢銅爛鐵。出于無奈，這類企業(yè)只好選擇繼續(xù)參與競爭的策略，其結(jié)果往往是承擔(dān)了巨大的市場、經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，卻只能獲得微不足道的回報，甚至發(fā)生巨額虧損。

固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)所占比例還可以用于評估企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。什么是風(fēng)險？經(jīng)濟(jì)學(xué)上將風(fēng)險定義為不確定性（Uncertainty）。風(fēng)險可分為三種：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（包括環(huán)境風(fēng)險和市場風(fēng)險）、經(jīng)營風(fēng)險（固定成本與變動成本的相對比例）和財務(wù)風(fēng)險（資本結(jié)構(gòu)與利率結(jié)構(gòu)）。這三類風(fēng)險都會導(dǎo)致企業(yè)利潤的波動（財務(wù)學(xué)上將風(fēng)險定義為利潤的易變性）。固定資產(chǎn)的折舊和無形資產(chǎn)的攤銷屬于固定成本，這兩類資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，固定成本占成本總額的比例一般也較高。其他條件保持相同，固定成本比率越高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大，因?yàn)檫@種成本結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的放大。一般地說，固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，表明企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險也越大。這是因?yàn)橘Y本密集型的企業(yè)，其固定資產(chǎn)遭受技術(shù)陳舊的可能性較大，特別是新技術(shù)的出現(xiàn)，容易導(dǎo)致這類企業(yè)因技術(shù)陳舊而不得不對固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備。此外，為了使其技術(shù)跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，資本密集型的企業(yè)還必須將經(jīng)營活動千辛萬苦賺得的現(xiàn)金流量不斷用于固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代，加大了未來期間的資金需求。

2．現(xiàn)金含量的分析

資產(chǎn)是指企業(yè)因過去的交易、事項(xiàng)和情況而擁有或控制的能夠帶來未來現(xiàn)金流量的資源。根據(jù)這一定義，評價企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的方法之一就是分析資產(chǎn)的現(xiàn)金含量。上海財經(jīng)大學(xué)CFA網(wǎng)課培訓(xùn)導(dǎo)師強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，資產(chǎn)質(zhì)量越好，反之亦然。

首先，資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)的財務(wù)彈性就越大。對于擁有充裕現(xiàn)金儲備的企業(yè)而言，一旦市場出現(xiàn)千載難逢的投資機(jī)會或其他有利可圖的機(jī)遇，它們就可迅速加以利用，而對于出現(xiàn)的市場逆境，它們也可以坦然應(yīng)對。反之，對于現(xiàn)金儲備嚴(yán)重匱乏的企業(yè)，面對再好的投資機(jī)會和其他機(jī)遇，也只能望洋興嘆，對于始料不及的市場逆境，它們往往一蹶不振。

其次，資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險就越低，反之，發(fā)生潛在損失的風(fēng)險越高。如果企業(yè)的大部分資產(chǎn)由非現(xiàn)金資產(chǎn)（如應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）所組成，那么該企業(yè)發(fā)生壞賬損失、跌價損失和減值損失的概率就越大。

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