針隊(duì)同學(xué)們最近這段時(shí)間在CFA®備考上遇到的問題，澤稷小編會(huì)把同學(xué)們覺得難度比較大的CFA®考點(diǎn)整理出來并一一進(jìn)行講解，同學(xué)們?nèi)绻信d趣的話可以多多關(guān)注我們澤稷網(wǎng)校的官網(wǎng)，今天我們就先來看看期貨合約！

       期貨合約(futures contract)是一種由清算所來擔(dān)保所有交易者行為的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。期貨合約的買方是將會(huì)獲得實(shí)物或者等值現(xiàn)金的一方。期貨合約的賣方是有責(zé)任交割實(shí)物或者等值現(xiàn)金的一方。清算所(clearinghouse)是一個(gè)保證交易者在其他交易者無法履行合約時(shí)也能避免損失的機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，清算所充當(dāng)了每個(gè)買方的賣方以及每個(gè)賣方的買方。所以，期貨合約的買方和賣方在進(jìn)行交易的時(shí)候不必?fù)?dān)心他們的交易對(duì)手是否值得信賴。由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，買方可以通過向任何人出售合約來免除他們的購買義務(wù)。類似地，賣方也可以通過向任何人購買合約來免除他們的交割義務(wù)。不論發(fā)生何種情況，如果交易者的多空頭寸相抵，清算所都可以免除他未來的所有義務(wù)。

       為了防止違約的發(fā)生，清算所要求所有參與者在開始一項(xiàng)合約時(shí)都往清算所賬戶存入一定量的金額，該金額稱作初始保證金(initial margin)。清算所對(duì)保證金賬戶進(jìn)行每日結(jié)算。如果參與者在期貨交易中產(chǎn)生損失，清算所會(huì)在其保證金賬戶上扣除等量資金。同樣地，清算所會(huì)增加在交易中產(chǎn)生收益的參與者保證金賬戶上的資金。如果參與者的保證金低于維持保證金(maintenance margin)要求，那么參與者必須補(bǔ)足保證金賬戶。如果參與者不能提供足夠的追加保證金，那么該參與者的經(jīng)紀(jì)人將會(huì)立即進(jìn)行平倉交易。變動(dòng)保證金支付(variation margin payments)保證了與期貨合約相關(guān)的債務(wù)責(zé)任不會(huì)變得很大。疫情期間澤稷小編助你備考CFA®：免費(fèi)領(lǐng)取【CFA®電子版?zhèn)淇紝W(xué)習(xí)資料】

       例1期貨保證金

       紐約商業(yè)期貨交易所的輕質(zhì)原油期貨合約規(guī)定在合約結(jié)算時(shí)交割1000桶西得州(WTI)輕質(zhì)原油期貨。一個(gè)經(jīng)紀(jì)人要求其客戶對(duì)每份合約繳納7763美元的隔夜維持保證金，隔夜維持保證金是每份合約5750美元。一位客戶通過經(jīng)紀(jì)人以75美元/桶的價(jià)格購買了10份合約。第2天，合約以每桶72美元結(jié)算。該客戶需要向經(jīng)紀(jì)人支付多少追加保證金?

       答案：該客戶每桶石油損失了3美元(他承諾以每桶75美元的價(jià)格交割石油或者等量的現(xiàn)金)。這樣他每份合約損失3000美元，10份合約總損失為30000美元。在其保證金賬戶中，他的初始保證金77630美元減去30000美元還剩下47630美元。由于其賬戶中的資金下降到少于維持保證金57500美元，該客戶將收到追加保證金通知。他必須提供30000(=77630-47630)美元來補(bǔ)充保證金賬戶中的資金到初始保證金的水平。如果該客戶保證金賬戶中的資金低于57500美元，他將再次收到追加保證金通知。

       期貨合約大大提高了遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的效率。交易者可以與任何人交易標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約且無需擔(dān)心對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，并且他們可以通過安排對(duì)沖交易來進(jìn)行平倉。即使對(duì)于套期保值者來說，期貨合約的條款并不總是理想，他們?nèi)匀辉谄谪浭袌?chǎng)中交易，因?yàn)槠谪浐霞s包含了大多數(shù)與他們相關(guān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。他們只需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易或者最終交割的同時(shí)對(duì)其期貨頭寸進(jìn)行平倉。

       例2遠(yuǎn)期和期貨合約

       遠(yuǎn)期合約和期貨合約的最大區(qū)別是什么?

       答案：期貨合約是由清算所來保證所有買方和賣方行為的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。清算所減小了對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。清算所允許買方將合約出售給其他人來平倉，這樣就不再需要履行合約買賣方的義務(wù)，頭寸被抵消了。由于期貨合約可以交易，與遠(yuǎn)期合約相比，它可以提供流動(dòng)性。

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