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CFA考試必背十大考點<二>

六、收益率曲線

債券收益率曲線反映的是某一時點上，不同期限債券的到期收益率水平。

1、正向收益率曲線，它意味著在某一時點上，債券的投資期限越長，收益率越高，也就是說社會經(jīng)濟正處于增長期階段(這是收益率曲線最為常見的形態(tài))。

2、反向收益率曲線，它表明在某一時點上，債券的投資期限越長，收益率越低，也就意味著社會經(jīng)濟進入衰退期。

3、水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān)，也就意味著社會經(jīng)濟出現(xiàn)極不正常情況。

4、波動收益率曲線，這表明債券收益率隨投資期限不同，呈現(xiàn)出波浪變動，也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。

七、利率期限結(jié)構(gòu)的理論

1、預期理論。預期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀；當預期未來短期利率上升時，會有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢?？捎^察的長期利率是預期的不可觀察的短期利率的平均值。投資者資金可以在長期和短期債券市場中自由移動，收益率高的債券吸引資金流入，反之，收益率低的債券資金流出。在均衡的條件下，無論投資何種期限的債券，投資者在同一時間跨度內(nèi)所獲得的收益趨于一致。

2、市場隔斷理論。債券市場可分為期限不同的互不相關(guān)的市場，各有自己獨立的市場均衡，資金在不同期限市場之間基本是不流動的。利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同市場的均衡利率決定的。無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動現(xiàn)象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現(xiàn)的有規(guī)律性的變化。

八、人民幣升值的利弊分析

利：

1、人民幣升值，利于償還外債。

2、降低用人民幣表示的進口成本，刺激進口。

3、中國百姓國際購買力增強。人民幣更加值錢，進口商品會以更低的價格享受到。國人出國旅游的熱情也會高漲，在境外消費更加積極。

4、有利于促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善我國在國際分工中的地位。

5、中國GDP國際地位提高。

6、有利于緩和我國和主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。

弊：

1、人民幣升值會影響外商直接投資的增長。

2、一次性升值之弊：原先已經(jīng)引進的外資，會趁機撤走。因為此時，與人民幣升值前相比，同樣的外資可以兌換成更多的外幣。

3、逐漸升值之弊：會有新的短期國際游資大量流進我國，這些外資兌換成人民幣，成為推動我國貨幣通脹的因素或者推動資產(chǎn)價格上漲的因素。過一段時間之后，人民幣升值幅度收窄，這些短期國際游資又紛紛兌換成外幣流出我國，一進一出，外幣會因人民幣逐漸升值而增值。

4、巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。

5、削弱出口產(chǎn)品的國際競爭力，中國出口產(chǎn)品的市場地位很容易被其他發(fā)展中國家取代，從而對中國大量勞動密集型企業(yè)造成損害。

6、人民幣升值將進一步加大就業(yè)難度，增加就業(yè)壓力。出口受阻，外商直接投資減少，必然會進一步加大就業(yè)難度，最終將惡化就業(yè)形勢。

九、銀行資本來源渠道

銀行解決資本金瓶頸的方法包括提高利潤，減少信貸和再融資。

1、銀行資本的內(nèi)部融資。未分配利潤是銀行資本內(nèi)部融資的重要來源。

2、銀行資本的外部融資。

（1）出售資產(chǎn)和租賃設(shè)備：出售貸款資產(chǎn)，降低銀行風險資產(chǎn)權(quán)重。

（2）發(fā)行中長期債券：也稱商業(yè)銀行次級債。

（3）發(fā)行優(yōu)先股：減少普通股的股息分配數(shù)額。

（4）發(fā)行普通股：交易費用高；控制權(quán)和股權(quán)稀釋，每股收益減少。

十、貨幣政策效應的衡量

一是看時滯，二是看發(fā)揮效力的大小。發(fā)揮效力的大小主要看實施貨幣政策所取得的效果與預期所要達到的目標之間的差距。以緊縮政策為例：

1、緊縮貨幣供給，從而平抑了價格上漲，同時又不影響產(chǎn)出或供給的增長率，那么可以說貨幣政策發(fā)揮效力最大。

2、如果平抑了價格上漲，影響產(chǎn)出或供給的增長率，那么，貨幣政策有效性的大小要看價格水平變動率與產(chǎn)出變動率的對比。

3、如果緊縮貨幣供給，無力平抑價格上漲，卻抑制了產(chǎn)出或供給的增長率或變成負數(shù)，則無效。

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