CFA一級教材在可轉(zhuǎn)換債券(Convertible Bonds)后面又介紹了另一種含權(quán)債券(embedded option bond),雖然篇幅很短,但概念比較生僻,考生一般容易忘記,在這里小編通過搜集到的資料對Coco債做一個詳細的介紹。
或有可轉(zhuǎn)換債券(Contingent Convertible Bonds,簡稱Coco Bonds)是一種混合資本債券,具有股本資本和債務(wù)工具的雙重特性,可在特定的觸發(fā)條件下轉(zhuǎn)換為股權(quán)。Coco Bonds的獨特之處在于轉(zhuǎn)股觸發(fā)條件,Coco Bonds的轉(zhuǎn)股觸發(fā)條件通常意味著債券發(fā)行人經(jīng)營惡化或處于危機狀態(tài),一旦債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),債券發(fā)行人的債務(wù)負擔將減輕,資本充足率提高,有助于債券發(fā)行人恢復(fù)正常經(jīng)營。Coco債的發(fā)行人一般是銀行。
Coco Bonds屬于可轉(zhuǎn)換債券的一種,但與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券存在顯著區(qū)別。
首先,債券持有人的選擇權(quán)和轉(zhuǎn)股的“自動性”存在差異。傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券賦予持有人在發(fā)債后一定時間內(nèi),可依據(jù)自身的自由意志選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司的股票。而Coco Bonds則是在預(yù)設(shè)觸發(fā)事件發(fā)生時,債券將自動轉(zhuǎn)換為股票,投資者通常會遭受到損失,所以Coco債的票面利率往往要高于同等條件和同等資信的公司債券。如荷蘭合作銀行發(fā)行的Coco 債的年利率為6.875%,就比其一般債券的年利率高出約3個百分點。
Coco Bonds具有危機救助功能,而傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券則基本不具備此項功能。當債券發(fā)行人運營良好時,傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券一般選擇以股權(quán)形式存在,從而享受股票升值的收益;而當債券發(fā)行人陷入困境時,傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券則一般繼續(xù)以債券形式存在,從而享受穩(wěn)定的利息收入。Coco Bonds則正好相反:當債券發(fā)行人運營良好時,Coco Bonds以債券形式存在;而當債券發(fā)行人陷入困境時,Coco Bonds自動由債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),使得債權(quán)人在危機時也參與分擔損失。因此,一旦危機來臨,以債券形式存在的傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券無法直接吸收損失或者吸收損失的能力較差,而轉(zhuǎn)為以股權(quán)形式存在Coco Bonds則具有直接吸收損失的能力,表現(xiàn)出危機救助的功效。
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