答：01高頻考點(diǎn)

《財(cái)務(wù)管理基本原理》第一章第四節(jié)-6 資本市場(chǎng)效率

02考點(diǎn)精析

（一）資本市場(chǎng)效率的意義

1.有效資本市場(chǎng)的涵義

所謂“有效資本市場(chǎng)”是指市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。

2、市場(chǎng)有效的基礎(chǔ)條件

【提示】以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，市場(chǎng)就將是有效的。

3、有效資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義

有效資本市場(chǎng)對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理，尤其是籌資決策，具有重要的指導(dǎo)意義。

（二）有效市場(chǎng)效率的區(qū)分

2、資本市場(chǎng)的分類

（三）市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法

1、弱式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法

（1）判斷弱式有效的標(biāo)志：有關(guān)證券的歷史信息（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，證券市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

【提示】弱式市場(chǎng)下技術(shù)分析無(wú)用

（2）驗(yàn)證方法

1）“隨機(jī)游走模型”

【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零，說(shuō)明前后兩天的股價(jià)無(wú)關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

2）“過(guò)濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?rdquo;

【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會(huì)超過(guò)“簡(jiǎn)單的購(gòu)買/持有”策略所獲取的平均收益，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)，使用過(guò)濾原則買賣證券的收益率將超過(guò)“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法

1）判斷標(biāo)志

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤(rùn)。公開信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無(wú)用的。

【提示】在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下技術(shù)分析與基本分析均無(wú)用。

2）驗(yàn)證方法

①事件研究

如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。

②共同基金表現(xiàn)研究

如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法

1）判斷標(biāo)志

無(wú)論可用信息是否公開，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤(rùn)，所以內(nèi)幕消息無(wú)用。

2）驗(yàn)證方法

對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。

03經(jīng)典例題

[多選題]

1、資本市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志有（）。

A.證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息

B.價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng)，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍

C.假設(shè)投資人是理性的，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)

D.專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效

正確答案是：A,B

解析

選項(xiàng)C、D屬于資本市場(chǎng)有效的條件而不是外部標(biāo)志。

[單選題]

2、下列有關(guān)半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的表述中不正確的是（）。

A.半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)是指當(dāng)前的股票價(jià)格完全地反映“全部”公開的有用信息的市場(chǎng)

B.通過(guò)對(duì)于異常事件與超常收益率數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效

C.如果資本市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的，各種投資基金就不能取得超額收益

D.“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時(shí)不能獲得超常盈利，說(shuō)明資本市場(chǎng)達(dá)到半強(qiáng)式有效

正確答案是：D

解析

對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

[單選題]

3、如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場(chǎng)（   ）。

A.弱式有效

B.半強(qiáng)式有效

C.強(qiáng)式有效

D.無(wú)效

正確答案是：D

解析

如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

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